20221020-东吴证券-完美世界-002624.SZ-2022年三季报点评_业绩短期承压_持续关注_幻塔_海外及新游储备_3页_563kb

完美世界（002624）2022年三季报总结

核心内容概述

完美世界（002624）2022年前三季度实现营业收入57.11亿元，同比增长-15.25%；归母净利润14.42亿元，同比增长80.26%。尽管营收受产品周期及业务调整影响承压，但净利润表现强劲，主要得益于《幻塔》海外上线带来的版权金及流水分成收入，以及部分老游戏的稳定运营。公司维持“买入”评级，认为其精品化、多元化、年轻化战略持续推进，未来业绩增长潜力较大。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2022年前三季度实现57.11亿元，同比下滑15.25%，其中Q3营收17.88亿元，同比下滑29.40%，环比微降0.38%。
• 归母净利润：2022年前三季度实现14.42亿元，同比增长80.26%；Q3归母净利润3.04亿元，同比下滑43.85%，环比增长2.43%。
• 盈利预测调整：公司下调2022-2024年EPS至0.86/0.98/1.15元，对应当前股价PE分别为15/13/11倍。

2. 业绩承压原因

• 海外业务调整：欧美子公司自2022年2月起不再纳入合并范围，影响营收。
• 老游戏成熟期影响：《梦幻新诛仙》等老游流水及利润自然回落。
• 市场环境变化：整体市场环境对游戏行业带来一定压力。

3. 新游与海外表现

• 《幻塔》海外表现亮眼：2022年8月上线，首日登顶美、日、韩等22个国家/地区的iOS免费榜，预计Q3海外流水超1亿美元。
• 新游储备丰富：包括手游《天龙八部2》《一拳超人》《百万亚瑟王》《神魔大陆2》等，以及端游《诛仙世界》《Perfect New World》《Have a Nice Death》。
• 全球化产品布局：《一拳超人》《百万亚瑟王》等产品为全球化项目，有望先于海外地区上线，开启新一轮产品周期。

4. 财务状况

• 资产负债表：2022年资产总计17,643亿元，负债合计5,896亿元，资产负债率33.42%。
• 利润表：2022年归母净利润1,663亿元，净利率21.70%；毛利率提升至67.61%。
• 现金流：经营活动现金流1,272亿元，投资活动现金流-838亿元，筹资活动现金流-236亿元，现金净增加额198亿元。
• 估值指标：P/E（现价&最新股本摊薄）为14.78倍，P/B为2.12倍，ROE-摊薄达14.36%。

关键信息

1. 产品表现

• 《梦幻新诛仙》：持续稳定运营，2022Q1-3平均iOS畅销榜排名分别为48/46/39名。
• 《诛仙》：六周年庆活动持续，2022Q1-3平均iOS畅销榜排名为50名。
• 《幻塔》：海外表现优异，2.0大版本于2022年10月20日上线，持续关注后续流水表现。

2. 未来展望

• 新产品周期预期：公司重点在研项目进展顺利，多款新游有望近期测试上线。
• 战略方向：公司持续推进精品化、多元化、年轻化战略，提升全球市场影响力。
• 盈利预测：2023年及2024年归母净利润有望实现19.02%和16.90%的同比增长，EPS分别为0.98元和1.15元。

3. 风险提示

• 行业监管风险：游戏行业受政策影响较大，存在不确定性。
• 新游上线延期风险：新产品开发及测试可能受到市场或技术因素影响。
• 出海不及预期风险：海外市场的表现可能受文化差异、竞争等因素影响。

投资评级

• 公司投资评级：买入（维持）
• 评级依据：公司未来6个月个股涨跌幅相对大盘预期在15%以上。

市场数据

基础数据

财务预测表

营业收入预测（百万元）

归母净利润预测（百万元）

每股收益预测（元/股）

P/E（现价&最新股本摊薄）

总结

完美世界2022年前三季度业绩短期承压，但净利润表现强劲，主要得益于《幻塔》海外上线及老游戏稳定运营。公司产品储备丰富，全球化战略持续推进，未来业绩增长潜力较大，维持“买入”评级。投资者应关注新游上线进度及海外市场表现，同时警惕行业监管、新游延期及出海不及预期等风险。