20220415-西南证券-完美世界-002624.SZ-_幻塔_推动业绩增长_储备项目丰富值得期待_5页_1mb

报告摘要

完美世界在2021年度业绩快报与2022年Q1业绩预告中表现出了显著的业绩波动与增长潜力。2021年公司整体业绩受到新老游戏衔接、人员优化、薪酬调整、投资亏损与资产减值等因素影响，出现阶段性承压。然而，2022年第一季度公司业绩明显反弹，主要得益于自研手游《幻塔》的成功表现。

《幻塔》表现亮眼：作为公司首款二次元调性的MMORPG手游，《幻塔》于2021年12月公测，首月新增用户超千万，流水近5亿元，成为推动公司业绩增长的重要力量。
业绩反弹显著：2022年Q1，公司预计实现归母净利润8.3亿~8.5亿元，同比上升79%~83%；扣非净利润约4亿~4.2亿元，同比上升25.7%~32%。游戏业务在转型升级后增长势头明显。
海外布局调整：公司出售了美国研发工作室及欧美本地发行团队，确认非经常性收益约4亿元，有助于优化海外业务结构。
储备项目丰富：公司正在推进多个新项目，包括《黑猫奇闻社》《天龙八部2》《朝与夜之国》《一拳超人：世界》《百万亚瑟王》等，未来表现值得期待。
IP出海战略：《梦幻新诛仙》已于2022年3月同步上线海外市场，《幻塔》也将于年内在海外市场正式上线。同时，灵笼、封神系列等知名IP游戏亦在筹备中，有望为公司打开新增长极。
盈利预测乐观：根据预测，2021-2023年公司归母净利润分别为3.7亿元、18.6亿元、22亿元，对应PE分别为66倍、13倍、11倍，显示未来盈利预期较为乐观。
投资建议：基于业绩反弹和产品布局，公司维持“买入”评级。

指标/年度	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	10224.77	8517.97	10449.77	12156.77
增长率	27.19%	-16.69%	22.68%	16.34%
归母净利润(百万元)	1548.50	371.18	1856.33	2201.05
增长率	3.04%	-76.03%	99%~103.6%	18.57%
PE	16	66	13	11

项目	2021E	2022E	2023E
游戏业务收入	7420	9275.0	10944.5
游戏业务增速	-3.9%	25.0%	18.0%
影视剧业务收入	952.0	999.6	1019.6
影视剧业务增速	3.1%	5.0%	2.0%
其他业务收入	146	175.2	192.7
其他业务增速	89.6%	20.0%	10.0%