20221024-国联证券-完美世界-002624.SZ-_幻塔_出海贡献增量_静待新一轮产品周期_3页_426kb

报告摘要

完美世界（002624）是一家传媒互联网公司，近期发布2022年三季报，展示了其在游戏业务方面的表现与未来展望。尽管第三季度业绩受游戏生命周期及子公司处置影响出现下滑，但公司通过《幻塔》的海外发行与更新，展现出强劲的全球化竞争力，并有望在2022-2024年间迎来新一轮产品周期，推动业绩增长。

2022年三季度业绩承压
公司2022年前三季度营业收入为57.1亿元，同比下降15.25%，归母净利润14.4亿元，同比增长80.3%。其中，22Q3单季营收17.9亿元，同比下降29.4%；归母净利润3.04亿元，同比下降43.9%。业绩下滑主要由《梦幻新诛仙》进入成熟期、欧美子公司处置、研发投入增加等因素导致。
《幻塔》出海表现优异
自研二次元开放世界MMORPG《幻塔》于2022年8月11日在海外多地区上线，其中韩国由公司自主发行，港澳台由艾玩天地发行，其余地区由腾讯发行。据SensorTower数据，《幻塔》8月海外收入超过4400万美元，日本市场贡献约42%。游戏内容更新频繁，2.0版本于10月20日上线，有助于提升用户留存率和延长游戏生命周期。
全球化竞争力初显
《幻塔》海外版的成功上线及持续内容更新，体现了公司在全球化游戏发行与研发方面的实力。公司通过多元化的发行渠道和内容策略，提升了其在全球市场的影响力。
盈利预测与估值
预计公司2022-2024年收入分别为88.2亿元、99.5亿元、111.6亿元，增速分别为3.5%、12.9%、12.2%；归母净利润分别为17.6亿元、20.5亿元、21.5亿元，增速分别为378%、16.3%、4.9%。EPS分别为0.91元、1.06元、1.11元。参照可比公司估值，给予公司2023年15倍PE，目标价为16元，维持“买入”评级。

财务数据
- 2022年三季报显示，公司前三季度营收57.1亿元，净利润14.4亿元，其中Q3营收和净利润分别同比下降29.4%和43.9%。
- 预计2022年全年营收为88.2亿元，2023年和2024年分别增长12.88%和12.18%。
- 归母净利润预计2022年为17.6亿元，2023年和2024年分别增长16.33%和4.93%。
估值与投资建议
- 2023年PE为15倍，目标价16元。
- 当前股价为12.27元，预计未来有望上涨至目标价。
风险提示
- 版号发放节奏放缓可能影响新游上线进度。
- 游戏流水或上线节奏不及预期可能对业绩产生负面影响。