20211026-国盛证券-完美世界-002624.SZ-游戏业务环比改善显著_关注储备新游_幻塔_上线进展_3页_801kb

完美世界（002624.SZ）总结

核心内容

完美世界（002624.SZ）发布2021年三季报，显示其在游戏和影视业务方面的表现。公司2021年1-9月实现营收67.4亿元，同比下降16.4%；归母净利润8.0亿元，同比下降55.7%。2021年第三季度单季营收25.3亿元，同比下降13.2%；归母净利润5.4亿元，同比增长1.2%。尽管整体营收和净利润有所下滑，但Q3毛利率显著提升至67.1%，主要得益于《梦幻新诛仙》自有渠道流水占比提高。销售费用率也有所下降，为20.9%，同比下降0.7个百分点，环比下降9.4个百分点。

主要观点

• 游戏业务环比改善：公司重点游戏《梦幻新诛仙》在Q3进入投放回收期，业绩逐步释放，成为盈利的主要来源之一。
• 经典游戏表现稳定：《诛仙手游》《完美世界手游》《新笑傲江湖》等经典游戏在iOS畅销榜保持高位，持续贡献稳定流水。
• 新游储备丰富：公司计划在2021年第四季度推出多款新游戏，包括《幻塔》《一拳超人：世界》《天龙八部2》《完美世界：诸神之战》等。其中《幻塔》作为一款融合开放世界与二次元MMO的游戏，是公司拓展年轻用户市场的重要尝试。
• 《幻塔》表现亮眼：截至2021年10月26日，《幻塔》TapTap预约人数达115万人，官网预约人数达1231万人，位列Taptap新游预约榜单第4名，显示出较高的市场关注度。
• 影视业务稳健：公司2021年前三季度播出多部剧集并确认收入，包括《上阳赋》《暴风眼》《理想照耀中国》等。预计Q4将确认《舍我其谁》《勇敢的心2》等新老剧集，进一步推动影视收入增长。

关键信息

• 财务预测：公司2021-2023年归母净利润预计分别为13.80亿元、22.74亿元、26.22亿元，体现出对新游上线带来的盈利弹性的期待。
• 投资建议：分析师维持“买入”评级，认为Q4《梦幻新诛仙》进入利润释放期，同时《幻塔》等新游有望推动公司业绩增长。
• 风险提示：公司面临政策监管、产品表现不及预期以及行业竞争等风险。

财务指标概览

股票信息

财务报表概览

• 利润表：2021年前三季度营收和净利润均有所下滑，但Q3毛利率显著提升，销售费用率下降。
• 现金流量表：2021年前三季度经营活动现金流净额为1,571百万元，投资活动现金流净额为-1,140百万元，筹资活动现金流净额为-282百万元。
• 资产负债表：公司资产总计在2021年预计为16,992百万元，负债合计为4,792百万元，资产负债率维持在28%左右。

未来展望

• 公司在2021年第四季度将推出多款新游，其中《幻塔》于11月10日开启终测，预计年底在国内上线。
• 2022年还将推出《百万亚瑟王》《黑猫奇闻社》端游《新诛仙世界》等产品，进一步丰富产品线。
• 影视业务持续发展，新老剧集贡献收入，推动公司整体业绩增长。

投资建议与评级说明

• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司Q4业绩有望改善，新游上线将带来盈利弹性。
• 评级标准：以沪深300指数为基准，若公司股价涨幅超过15%，则为“买入”评级。

风险提示

• 政策监管风险：游戏行业受政策影响较大，存在监管风险。
• 产品表现风险：新游上线后可能面临市场接受度不足的风险。
• 行业竞争风险：游戏和影视行业竞争激烈，可能影响公司市场份额和盈利能力。