20221020-国金证券-完美世界-002624.SZ-业绩落地符合预告_关注后续优质产品上线_4页_1mb

报告摘要

完美世界（002624.SZ）近期发布2022年三季度报告，公司业绩表现有所波动，但整体仍具备较强的盈利能力与产品储备能力。尽管短期受市场环境和产品上线节奏影响，公司仍维持“买入”评级，主要基于其长期发展潜力与优质产品储备。

业绩表现：2022年前三季度实现营收57.1亿元，同比增长4.5%，归母净利14.4亿元，同比增长80.3%。但第三季度营收和净利分别同比下降29.4%和43.9%，主要受老产品成熟、新游上线减少及海外子公司出售影响。
毛利率提升：2022年前三季度毛利率达到69.7%，同比提升10.3个百分点，主要受益于高毛利游戏业务占比增加。
净利率波动：尽管毛利率提升，但研发费用增加导致净利率有所下滑，2022年前三季度归母净利率为25.2%，同比提升13.4个百分点；而第三季度归母净利率同比下降4.4个百分点至17.0%。
产品储备丰富：公司储备了《天龙八部2》、《一拳超人：世界》、《百万亚瑟王》、《Have a Nice Death》等多款游戏，其中《幻塔》国内新版本即将上线，有望带动流水增长。
未来盈利预期：预计2022-2024年归母净利分别为16.5亿元、19.7亿元、23.4亿元，对应PE分别为14.9倍、12.5倍、10.5倍，显示估值持续走低，公司盈利能力增强。
投资建议：尽管短期面临挑战，但公司研发实力强，产品储备丰富，长期看好其发展，维持“买入”评级。

项目	2019	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	8,039	10,225	8,518	7,935	9,475	11,190
归母净利润（百万元）	1,503	1,549	369	1,650	1,974	2,338
每股收益	1.162	0.798	0.190	0.851	1.018	1.205
ROE（归属母公司）	15.79%	14.29%	3.59%	13.82%	15.04%	16.09%
P/E	36.96	106.73	14.89	12.45	10.51	14.89

指标	2019	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	60.9%	60.3%	61.5%	68.6%	68.7%	69.1%
净利率	18.7%	15.1%	4.3%	20.8%	20.8%	20.9%
EBIT增长率	6.20%	27.80%	-85.88%	383.38%	27.01%	20.76%
净利润增长率	-11.92%	3.04%	-76.16%	347.09%	19.60%	18.46%