20201207-天风证券-公用事业行业研究周报_环卫行业集中度走向何处__15页_1mb

环卫行业集中度走向分析总结

核心内容

2020年以来，环卫市场发生了深刻变化，行业集中度明显下降。尽管疫情对整体经济造成冲击，但环卫行业仍保持较高景气度，年化金额实现显著增长。行业集中度的下降主要由新进入者数量增加及项目期限缩短导致，其中物业公司成为重要参与者。

主要观点

• 2020年行业集中度明显降低
  根据E20统计，2020年上半年环卫行业CR10下滑至13.3%，而2019年前三季度为20%。行业新进入者数量增加，截至2020年5月18日，已有3322家企业新增了环卫业务，市场化环卫企业仅占40%。物业公司在其中扮演了重要角色，上半年中标环卫项目数量占比已达20%。

• 集中度下降的原因
  环卫行业因市场空间广阔和高景气度吸引了大量参与者，预计2020年行业运营市场空间可达2300亿元，垃圾分类市场潜在空间接近千亿。疫情导致项目期限缩短，平均合同年限下降0.9年，降低了行业进入门槛。头部企业在中大型项目中仍具优势，但小项目门槛低，导致中小项目竞争加剧。

• 未来趋势
  尽管集中度短期下降，但行业项目大型化和一体化趋势未变。未来，随着城市管理从分散走向综合，环卫项目将更多打包，形成一体化服务。大项目频现，如佛山市禅城区“城市大管家”项目总额超过200亿元，显示行业正向大型化发展。物业公司等头部企业将在一体化趋势中增强竞争力，推动行业集中度长期提升。

• 投资建议
  集中度短期下降是行业高景气和成长期的正常现象，未来行业格局将趋于稳定。建议关注具备“装备+服务”能力的【盈峰环境】【龙马环卫】，传统环卫服务商【玉禾田】【侨银环保】【北控城市资源】，以及物业公司的【碧桂园服务】。

关键信息

• 市场空间：预计每年运营市场空间在1500亿，2020年可达2300亿，垃圾分类市场潜在空间接近千亿。
• 疫情影响：行业展现出较强的韧性，年化金额维持超20%的增速，2020年上半年新增年化服务金额达332亿元。
• 项目结构变化：2020年前三季平均合同年限为3.1年，相较2019年降低0.9年。小项目数量增加，为新进入者提供机会。
• 头部企业优势：在中大型项目中，头部企业仍具竞争优势。玉禾田和傲蓝得项目结构差异明显，玉禾田以PPP项目为主，傲蓝得以政府购买为主。
• 项目大型化趋势：如佛山市禅城区“城市大管家”项目，特许经营权期限25年，合作期内政府付费总额超过200亿元，显示行业向大型化发展。

未来展望

尽管行业集中度短期内下降，但长期来看，项目大型化、一体化趋势仍在，行业竞争将回归运营和投资能力等硬实力。头部企业及成功切入环卫赛道的物业公司有望在这一趋势中占据优势，推动行业集中度逐步提升。

风险提示

• 市场竞争大幅加剧
• 环卫行业市场化推进不及预期
• 城市管理综合化推进不及预期

相关数据

• 2020年物业公司涉足环卫行业的重要事件：如碧桂园生活服务中标多个项目，雅居乐雅生活服务与玉禾田签署战略合作协议。
• 环保公用投资组合：包括瀚蓝环境、伟明环保、华能水电、盈峰环境等公司，其EPS和PE数据均显示积极趋势。
• 行业重点数据跟踪：煤价上涨，库存减少，行业估值处于合理区间。

行业动态

• 政策动态：生态环境部召开新闻发布会，通报京津冀及周边区域污染情况；江苏省发布水泥行业大气污染物排放标准。
• 项目进展：多个环卫项目中标，如都匀市城乡环境提升服务一体化项目，总金额达33.4亿元。
• 公司公告：包括中标、股权激励、公司债券、对外投资、股份增减持、股份回购、其他公告等，显示行业活跃度。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 投资建议：关注【盈峰环境】【龙马环卫】【玉禾田】【侨银环保】【北控城市资源】【碧桂园服务】等公司。

总结

环卫行业在2020年面临集中度下降，但整体仍保持高景气度和广阔市场空间。物业公司等多元主体的进入是主要原因，但行业仍朝着大型化、一体化方向发展。未来，随着城市管理综合化推进，行业集中度有望逐步提升。投资建议关注具备运营和投资能力的头部公司，以及成功切入环卫赛道的物业公司。