环保及公用事业行业专题研究_板块商誉集中度高_关注业绩承诺兑现情况_11页_1mb

证券研究报告-行业专题研究总结

核心内容

本报告围绕环保及公用事业行业商誉情况、盈利预测、投资评级及风险提示展开分析，重点探讨了环保板块商誉规模、分布特点以及潜在的商誉减值风险，并对相关公司提出投资建议。

主要观点

1. 板块商誉情况

• 环保板块整体商誉规模稳中有升，截至2018年9月30日，80家公司合计商誉292.21亿元，同比增长14.10%。
• 商誉占净资产比例为7.99%，整体占比不高，但部分细分行业如水处理设备及工程、固废处理商誉金额偏高。
• 环保板块商誉分布集中，CR10为62.03%，CR20为83.60%，表明部分公司商誉占比较高。

2. 商誉减值风险

• 商誉减值损失金额及占净利润比例逐年增长，但整体影响有限，仍处于较低水平。
• 部分公司因业绩承诺未达成、技术落后、政策变化、市场环境恶化等原因出现商誉减值，如盛运环保、万邦达、盈峰环境等。
• 大额并购形成的高商誉对收购方影响更为显著，需重点关注。

3. 业绩承诺与并购影响

• 环保行业并购普遍包含业绩承诺，且多数公司在并购后需关注业绩兑现情况。
• 2018年部分公司完成重大资产重组，预计2019年板块商誉将大幅增长，且因业绩承诺较高，商誉减值风险提升。
• 业绩承诺期过后，若未达预期，将可能引发商誉减值问题。

4. 投资建议

• 维持行业“同步大市”投资评级，板块估值处于历史低位。
• 建议关注业绩确定性较强、现金流充裕的环境监测设备和垃圾焚烧处理领先公司。
• 重点推荐公司包括：先河环保、聚光科技、瀚蓝环境。

关键信息

投资评级

• 行业投资评级：

  • 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上
  • 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅-10%至10%之间
  • 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上

• 公司投资评级：

  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上

重点公司数据（2018及2019年预测）

风险提示

• 系统性风险：宏观经济或政策变动可能对整个行业造成影响。
• 商誉减值风险：部分公司因并购标的未达业绩承诺或市场环境变化，存在商誉减值风险。
• 项目进度风险：环境工程项目若建设进度不及预期，可能影响公司业绩。
• 债务问题：部分公司债务解决进度低于预期，可能影响财务状况。

结论

环保及公用事业板块商誉规模稳中有升，但整体对板块盈利能力影响有限。尽管商誉减值损失有所增加，但仍需关注个别公司因业绩承诺未达预期或市场环境变化引发的减值风险。建议投资者关注业绩确定性强、现金流稳定的环境监测设备及垃圾焚烧处理公司，同时注意系统性风险和商誉减值等潜在问题。