20200416-华泰证券-公用事业_检测国际比较V_疫情下再看检测需求与集中度_检测的抗周期性与被低估的集中度_17页_2mb

检测行业研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了检测行业在疫情背景下的表现及未来发展趋势，指出检测行业具备较强的抗周期性，并强调了市场集中度和利润率的重要性。报告重点探讨了中国检测市场与全球检测市场之间的差异，以及检测企业如何通过收入结构优化和外延并购提升竞争力。

主要观点

1. 检测行业的抗周期性

• 检测需求不完全跟随周期波动：检测行业需求与GDP增速相关，但不同细分领域波动性不同。
• Opex收入占比提升增强抗风险能力：海外检测龙头如SGS、BV、ITS在金融危机期间仍能保持稳健增长，其Opex收入占比高是关键。
• 中国检测市场增长潜力大：尽管短期受疫情影响，但检测行业长期增速约为GDP增速的1.5-2倍，仍处于快速增长期。

2. 检测需求的中外对比

• Opex占比提升是趋势：全球检测中Opex占比高，如法国地产基建检测中Opex占比达70%；中国Opex占比低，但正在逐步提升。
• 中国检测市场结构：以建筑建材检测为主，但其受Capex驱动，抗周期能力较弱；而食品、环境检测等Opex业务占比提升，有助于增强抗风险能力。

3. 市场集中度的重要性

• 全球检测市场集中度较高：2016年全球CR3达16%，CR35超50%。
• 中国检测市场仍较分散：2018年华测检测市占率3%-5%，但部分细分领域（如食品、环境）已有一定集中度。
• 集中度决定定价权与利润率：高集中度带来更高的利润率，如政府与公共组织检测、汽车检测平均利润率在20%-25%之间，而工业、电力等低集中度领域利润率仅为10%左右。

4. 检测企业的收入增长点

• Opex市场：高门槛、品牌溢价显著，是未来增长的重要方向。
• 食品/农产品检测：外包比例不断提升，成为重要增长点。
• 智慧城市：涵盖物联网、智能支付等新兴领域，增长潜力大。
• 汽车检测：通过OEM合作获取大量检测业务，覆盖范围广。
• 建筑及基础设施检测：通过参与大型项目提升市场份额。

5. 疫情对检测行业的影响

• 短期冲击：疫情导致客户复产延迟、订单执行受阻，国内检测公司收入受损。
• 长期机会：疫情加速了检测行业的集中度提升，上市公司可能受益于行业整合。

关键信息

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市场数据

• 全球检测市场规模：2018年约2300亿美元，外包比例45%。
• 中国检测市场规模：2018年达2811亿元，外包比例不足30%。
• 中国检测市场增速：2008-2018年CAGR为19%，2020年预计仍保持增长。

增长点与战略

• 外延并购：BV通过并购拓展Opex、建筑建材、油气、电力、化工等业务，累计贡献收入4.1亿欧元。
• 收入结构优化：公司逐步提升Opex业务占比，减少对Capex的依赖，增强抗风险能力。

风险提示

1. 经济增速疲软：可能影响检测需求，尤其是强周期性板块。
2. 融资环境恶化：检测公司外延扩张需要融资，若融资环境不佳，可能影响业绩增长。

总结

检测行业具备较强的抗周期性，尤其在Opex业务占比提升的背景下，其收入端稳定性增强。中国作为全球最大的检测市场，尽管当前面临疫情冲击，但长期增长潜力仍然显著。随着市场集中度的提升，龙头企业将获得更高的定价权和利润率。因此，尽管短期业绩承压，但板块整体仍具备投资价值，股价回调可能是布局良机。