公用事业行业：_检测国际比较V，疫情下再看检测需求与集中度，检测的抗周期性与被低估的集中度-20200416-华泰证券-17页_1mb

报告摘要

行业研究总结：检测行业抗周期性与集中度分析

核心内容

本报告主要分析了检测行业（Testing, Inspection, Certification）的抗周期性特征及市场集中度现状，重点探讨了中国检测市场的增长潜力、结构特点及未来发展趋势。报告指出，尽管疫情对检测行业造成短期冲击，但检测行业具备较强的抗周期能力，且集中度提升有助于增强企业的定价权和盈利能力。

主要观点

检测行业的抗周期性
- 检测需求并非完全依赖于经济周期，尤其是Opex（运营支出）类业务占比越高，抗风险能力越强。
- 海外龙头（如SGS、BV、ITS）在金融危机期间仍保持稳定增长，说明检测行业具备一定的抗周期能力。
- 中国检测行业仍处于快速增长期，长期增速约为GDP增速的1.5-2倍，因此短期冲击不影响其长期趋势。
检测需求的结构分析
- 检测需求由测试、检验、认证构成，覆盖多个行业，如食品、化工、建筑、汽车等。
- 零售检测和金属矿产检测为强周期领域，而食品检测、环保检测等Opex类业务则对周期波动不敏感。
中国检测市场特点
- 中国是全球最大的检测市场，2015年检测需求达590亿欧元，2020年预计进一步增长。
- 中国检测行业整体集中度较低，但部分细分领域（如食品、环境、高压检测）已具备较高集中度，龙头企业具备一定议价能力。
检测行业的集中度与利润率关系
- 高集中度带来更高的利润率，例如政府与公共组织检测、汽车检测的利润率均值在20%-23%。
- 随着Opex业务占比提升，中国检测行业的集中度有望进一步提高，从而提升整体盈利能力。
疫情对检测行业的影响
- 1Q20受疫情影响，客户复产延迟、交通限制影响订单执行，检测公司收入受损较大。
- 但疫情也加速了市场整合，上市公司可能受益于集中度提升。
检测企业的增长策略
- 检测企业通过并购和外延扩张获取增长点，如Opex、食品/农产品、智慧城市、汽车、建筑建材等领域。
- 检测公司通过多样化业务布局，增强抗风险能力。

关键信息

检测行业增长潜力

检测行业长期增速约为GDP增速的1.5-2倍，中国作为全球最大检测市场，未来3-5年仍有望保持两位数增长。
中国检测市场2018年规模达2811亿元，2008-2018年CAGR为19%。

检测业务结构

测试(T)：纺织服装、汽车、电力等
检验(I)：建筑施工、石油化工、进出口等
认证(C)：家用电器、航空器、食品等
其他业务：保理、咨询、智慧城市建设等

检测市场集中度

全球：2016年CR3达16%，CR35超50%。
中国：2018年华测检测食品/环境市占率3.5%-9%，广电计量市占率近5%。
细分领域：如食品检测、环保检测、高压检测、汽车检测等，部分领域集中度较高。

疫情影响

1Q20疫情对检测行业造成短期冲击，部分公司（如广电计量、电科院）预计一季度亏损。
华测检测作为多元化公司，抗风险能力强，但一季度利润也大幅下滑。
小企业现金流压力大，而上市公司有望受益于集中度提升。

检测企业收入增长点

Opex业务：如电力、油气、化工等领域，门槛高，品牌溢价显著。
食品/农产品检测：外包比例提升，市场需求增长。
智慧城市：涉及物联网、网络安全、智能支付等，增长潜力大。
汽车检测：包括整车法规检测、供应链管理、车联网等。
建筑建材检测：通过大型项目带动收入增长。

重点推荐公司

股票代码	股票名称	投资评级	EPS (元)	P/E (倍)
300012	华测检测	买入	0.16/0.29/0.36/0.44	101.81/56.17/45.25/37.02
002967	广电计量	增持	0.37/0.51/0.66/0.87	104.38/75.73/58.52/44.39
300215	电科院	买入	0.17/0.22/0.22/0.37	39.82/30.77/30.77/18.30