20180628-东北证券-环保工程及服务_公用事业行业深度报告_环卫服务势头强劲_乘风驶入千亿蓝海_39页_2mb

环卫服务市场发展总结

核心内容

环卫服务市场具有显著的公用事业特征，发展迅速，市场空间巨大，预计年均市场空间近3000亿元。该行业以轻资产运营为主，资产周转率高，现金流稳定，且受上下游影响较小。随着政策推进和市场机制的完善，环卫服务市场正进入爆发式增长阶段。

主要观点

1. 市场发展快：环卫服务市场正经历市场化推广阶段，订单数量和金额快速增长，2018年1-4月新签合同总金额达703.45亿元，同比增长125.40%。
2. 政策推动显著：政府通过PPP模式和市场化改革，推动环卫服务发展，减轻财政负担，提升服务质量。
3. 市场空间广阔：环卫服务市场分为城镇、农村和非行政区划开发区三部分，年均市场空间分别为2000亿元、300亿元和700亿元。
4. 企业竞争激烈：环卫服务项目趋于一体化，企业需具备较强的综合管理能力、资金实力和政府资源，以应对大额订单带来的挑战。
5. 技术与效率提升：机械化清扫率提升显著，有助于提高效率、降低成本，并改善环卫工人的工作条件。

关键信息

市场规模与增长

• 城镇市场：预计年均市场空间接近2000亿元，2018-2020年年均增长。
• 农村市场：市场空间约为300亿元，仍处于蓝海阶段，发展潜力巨大。
• 非行政区划开发区：市场空间约700亿元，已成为新增长点。

市场特点

• 轻资产运营：环卫服务项目前期投资相对较低，建设期仅3个月左右，现金流稳定。
• PPP模式普及：PPP模式降低资金风险，提高运营效率，成为主要融资方式。
• 机械化趋势：机械化清扫率逐年提升，从2012年的40.43%提升至2016年的50.60%，未来有望继续增长。
• 政策支持：国家和地方政府出台多项政策，推动环卫服务市场化，如《生活垃圾分类制度实施方案》和《农村人居环境整治三年行动方案》。

企业竞争力

• 龙头效应明显：具备较强融资能力、产业链协同效应和政府资源的企业有望成为行业龙头。
• 重点推荐企业：龙马环卫和启迪桑德因其在环卫装备和垃圾最终处置领域的优势，被重点推荐。

财务表现

• 重点公司财务数据：
  • 启迪桑德：2017年EPS为1.40，2018年E为1.67，2019年E为1.80，PE分别为12.27、10.29、9.54。
  • 龙马环卫：2017年EPS为1.02，2018年E为1.35，2019年E为1.73，PE分别为23.12、17.47、13.63。
  • 盈峰环境：2017年EPS为0.38，2018年E为0.54，2019年E为0.68，PE分别为23.13、16.28、12.93。

产业链分析

资金流

• 上游：环卫装备制造生产商、人力资源公司、环卫卫生工具生产商。
• 下游：政府环卫管理部门。

垃圾流

• 上游：垃圾分类回收。
• 下游：垃圾最终处置设施，如垃圾填埋场、垃圾焚烧场。

风险提示

• 市场化推进不达预期：可能影响市场增长速度和企业盈利能力。

市场渗透率

• 城镇市场渗透率：不足30%，仍有较大发展空间。
• 农村市场渗透率：尚处于较低水平，但政策支持下将快速提升。

机械化与成本

• 机械化清扫率：目前仅为50.60%，远低于欧美国家的80%。
• 人工成本占比：约60%~80%，随着最低工资标准的提高，成本压力加大。
• 机械清扫成本：远低于人工清扫，有助于提升企业盈利能力。

未来趋势

• 环卫一体化：订单内容综合性更强，企业需提升综合管理能力。
• 智慧环卫：普及速度加快，提升管理效率。
• 垃圾分类：项目卷土重来，需进一步跟踪关注。

政策催化因素

1. 政策推进：环卫市场化进程加速，PPP模式广泛应用。
2. 政府投资意愿提升：环卫服务资金投入持续增长。
3. 政府双重压力：政绩考核和财政收支压力促使政府提高环卫效率。
4. 企业入场积极性高：收益率维持高位，吸引大量企业进入市场。
5. 民众环保意识增强：对美好生活的追求推动环卫服务需求提升。
6. 市场渗透率低：市场仍有较大上升空间，尤其在农村和非行政区划开发区。

行业数据

• 成分股数量：45只。
• 总市值：2726亿元。
• 流通市值：1893亿元。
• 市盈率：16.99倍。
• 市净率：1.45倍。
• 总营收：984亿元。
• 总净利润：111亿元。
• 资产负债率：56.36%。

结论

环卫服务市场正处于快速发展阶段，政策支持、市场需求提升、企业竞争加剧、PPP模式推广等因素共同推动行业增长。随着城镇化、农村环境治理和开发区发展，市场空间巨大，未来有望持续增长。企业需提升综合管理能力、融资能力和政府资源，以在竞争中脱颖而出。