20220627-国盛证券-亚玛顿-002623.SZ-签署1.6mm玻璃长单_奠定出货高增基础_3页_340kb
报告摘要
亚玛顿（002623.SZ）总结
核心内容
亚玛顿（002623.SZ）近期与天合光能签订了一份重大销售协议，锁定3.375亿平米1.6mm超薄光伏玻璃的出货量，预计在2022-2025年期间完成。此协议是公司推动超薄玻璃市场化应用的重要一步，有助于提升其在光伏玻璃行业的市场份额。
主要观点
- 战略合作与市场扩张：亚玛顿与天合光能签署战略合作协议，共同推动1.6mm超薄光伏玻璃的应用。此协议的签订表明公司产品已获得下游客户高度认可。
- 技术优势：公司是国内率先实现≤2.0mm超薄物理钢化玻璃规模化生产的厂商，技术积累深厚，具备差异化竞争优势。
- 产能扩张：公司已建成3座650吨/日窑炉，合计产能1950吨/日，可生产近1.5亿平米1.6mm玻璃。未来还将建设4座1000吨/日窑炉，预计七座窑炉全部达产后，原片产能将提升至3~3.5亿平米，满足35GW双玻组件需求。
- 资产购买与融资：公司已确定凤阳硅谷资产交易方案，总对价25亿元，其中现金支付6.58亿元，股份支付5.16亿股。同时，计划通过定增募集配套资金18.4亿元，用于新增产能建设及补充流动资金。
- 业绩预测：预计公司2022-2024年三年归母净利润分别为1.78亿元、3.59亿元、4.41亿元，对应PE估值分别为37.4倍、18.5倍、15.1倍，维持“增持”评级。
关键信息
合同与市场拓展
- 签订3.375亿平米1.6mm玻璃销售长单，覆盖2022年6月1日至2025年12月31日。
- 年均销售接近1亿平米，是2021年全年出货量0.72亿平米的1.3倍。
技术与行业地位
- 公司自2021年下半年起加速推动1.6mm玻璃量产，已通过核心客户认证并实现批量化生产。
- 与隆基、天合光能等行业龙头合作，强化在超薄玻璃领域的技术优势。
产能与建设规划
- 凤阳硅谷现有3座650吨/日窑炉，合计产能1950吨/日。
- 计划新增4座1000吨/日窑炉，预计七座窑炉达产后原片产能将达3~3.5亿平米。
- 产能可满足35GW双玻组件需求，有助于提升公司市占率。
资产交易与融资
- 现金支付6.58亿元，股份支付5.16亿股，总交易对价25亿元。
- 配套融资18.4亿元，其中6.58亿元用于支付现金部分，5.57亿元用于建设两座1000吨/日产线，6.25亿元补充流动资金。
财务预测
| 年份 | 营业收入（亿元） | 净利润（亿元） | EPS（元/股） | P/E（倍） | PE估值变化 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2022E | 28.51 | 1.78 | 0.89 | 37.4 | 从123.3倍降至37.4倍 |
| 2023E | 36.13 | 3.59 | 1.80 | 18.5 | 从37.4倍降至18.5倍 |
| 2024E | 44.15 | 4.41 | 2.21 | 15.1 | 从18.5倍降至15.1倍 |
财务指标与比率
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率（yoy） | 52.2% | 12.7% | 40.3% | 26.7% | 22.2% |
| 归母净利润增长率（yoy） | -241.9% | -60.8% | 229.6% | 101.7% | 22.8% |
| 毛利率 | 16.0% | 8.3% | 16.3% | 22.7% | 23.0% |
| 净利率 | 7.6% | 2.7% | 6.2% | 9.9% | 10.0% |
| ROE | 6.0% | 1.7% | 5.2% | 9.5% | 10.6% |
| P/E | 48.3 | 123.3 | 37.4 | 18.5 | 15.1 |
| P/B | 2.8 | 2.0 | 1.9 | 1.8 | 1.6 |
风险提示
- 下游需求下滑
- 行业竞争加剧
- 超薄玻璃尺寸进一步下降，可能导致产能需求不及预期
总结
亚玛顿通过与天合光能签订重大销售协议，进一步巩固其在超薄光伏玻璃领域的市场地位。公司凭借领先的技术优势和产能扩张计划，有望在未来三年内实现显著的业绩增长，净利润逐年提升，PE估值持续下降。尽管存在一定的市场风险，但公司目前的布局和合作策略为其未来发展提供了有力支撑。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
