20221220-浙商证券-亚玛顿-002623.SZ-亚玛顿点评报告_获晶澳60亿元大单_超薄玻璃领军者再下一城_4页_950kb

报告摘要

亚玛顿（002623）总结报告

核心内容概述

亚玛顿是一家专注于光伏玻璃和电子玻璃制造的企业，近期在多个重要领域取得显著进展。公司与晶澳科技、天合光能、隆基、特斯拉等头部企业签订大额销售合同，进一步巩固其在超薄光伏玻璃市场的领先地位。同时，公司通过设立子公司拓展电子玻璃业务，为客户提供“一站式”解决方案，提升在消费电子领域的竞争力。

主要观点与关键信息

1. 光伏玻璃业务进展显著

晶澳科技合作：公司与晶澳科技签订约60亿元光伏玻璃销售合同，销售量合计2.76亿平米，年均销售额占公司2021年营收的90%。合同有效期为2023年1月至2025年12月31日。
天合光能合作：此前公司与天合光能签订74亿元1.6mm超薄光伏玻璃销售合同，销售量合计3.4亿平米，占公司2021年营收的364%。合同有效期为2022年6月至2025年12月。
行业趋势：光伏玻璃正向“轻量化”发展，1.6mm超薄玻璃相比主流2.0mm玻璃更轻、成本更低，适用于BIPV（光伏建筑一体化）等新兴应用场景。
市场影响：公司通过与晶澳、天合光能等企业合作，进一步提升其在超薄光伏玻璃领域的市场影响力和核心竞争力。

2. 电子玻璃业务布局

子公司设立：公司拟投资1亿元在湖北十堰设立全资子公司“亚玛顿高清显示”，专注于高端电子玻璃产品及原材料的研发、生产和销售。
目标：通过该子公司，公司希望在消费电子领域提供“一站式”解决方案，提升整体业务布局的协同效应。

3. 财务预测与投资建议

财务表现：预计2022-2024年公司归母净利润分别为88/151/236百万元，同比增长63%/72%/56%。
估值：对应PE分别为66/38/25倍，公司估值逐步下降，但盈利增长预期强劲。
投资评级：维持“买入”评级，预计未来6个月相对于沪深300指数涨幅将超过20%。

4. 合作客户与市场拓展

主要客户：公司与晶澳科技、天合光能、隆基、特斯拉等企业建立了紧密合作关系。
产品推广：公司1.6mm超薄玻璃推广顺利，已应用于特斯拉太阳瓦、隆基BIPV项目等。
市场潜力：分布式光伏需求超预期，推动1.6mm超薄玻璃市场扩张。

5. 财务摘要

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	2032	2808	3782	5493
归母净利润	54	88	151	236
每股收益	0.3	0.4	0.8	1.2
P/E	107	66	38	25

6. 财务比率

指标	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	12.71%	38.20%	34.67%	45.25%
归母净利润增长率	-60.80%	63.25%	71.81%	56.01%
毛利率	8.31%	9.74%	11.08%	11.51%
净利率	2.79%	3.14%	4.00%	4.30%
ROE	1.91%	2.64%	4.38%	6.47%
资产负债率	32.72%	42.63%	49.44%	57.84%
P/E	107.27	65.71	38.25	24.52
P/B	1.77	1.72	1.65	1.54
EV/EBITDA	25.87	22.92	15.23	10.86

风险提示

光伏玻璃产能过剩风险；
原片资产注入不及预期；
新产品推广不及预期。

可比公司分析

公司	代码	股价(元)	总市值(亿元)	2021A EPS	2022E EPS	2023E EPS	2024E EPS	2021A PE	2022E PE	2023E PE	2024E PE
亚玛顿	002623	29.10	58	0.30	0.40	0.80	1.20	107	66	38	25
福莱特	601865	33.20	636	1.00	1.10	1.70	2.20	34	29	20	15
信义光能	0968.hk	8.30	737	0.00	0.50	0.70	0.90	-	16	11	9
南玻A	000012	6.90	165	0.50	0.70	0.80	1.00	14	10	8	7
洛阳玻璃	600876	20.10	96	0.40	0.50	0.90	1.50	49	38	22	13
行业平均	-	-	-	-	-	-	-	-	32	23	15

结论

亚玛顿凭借在超薄光伏玻璃领域的技术优势和市场拓展，成为行业内的领军企业。公司通过与多家头部企业的战略合作，显著提升了其市场地位和盈利能力。电子玻璃业务的布局进一步拓宽了其成长空间，为未来业绩增长提供了新的驱动力。尽管面临一定的市场和财务风险，但公司良好的盈利预期和估值下降趋势，使其具备较高的投资吸引力。

展开完整摘要