20221204-浙商证券-亚玛顿-002623.SZ-亚玛顿点评报告_资产注入方案将重新筹划；超薄1.6mm光伏玻璃领军者_4页_947kb

亚玛顿（002623）总结报告

核心内容概述

亚玛顿（002623）是一家专注于光伏玻璃及电子玻璃制造的企业，近年来在超薄光伏玻璃领域取得显著进展，成为行业领军者。公司曾计划通过资产注入方案扩大业务，但因外部环境变化及市场不确定性，该方案已终止。未来公司将重新评估并筹划相关交易，以推动“原片+深加工”一体化布局，进一步提升业绩和盈利能力。

主要观点

• 资产注入方案终止：公司原定的资产注入方案因行业环境变化（如俄乌冲突、通胀上升）及交易周期较长而终止，未来将根据市场情况重新筹划。
• 超薄光伏玻璃优势显著：公司成功与天合光能签订74亿元的战略合作协议，预计销售量达3.4亿平米，占公司2021年营业收入的364%，标志着公司在1.6mm超薄光伏玻璃领域占据领先地位。
• 行业趋势明确：光伏玻璃正向“轻量化”发展，1.6mm玻璃比2.0mm薄20%，在重量和成本上有明显优势，契合BIPV（光伏建筑一体化）发展趋势。
• 多元化合作布局：公司与特斯拉、隆基、晶澳等主流企业建立了紧密合作关系，推动1.6mm超薄玻璃在更广泛市场中的应用。
• 电子玻璃布局：公司拟在湖北十堰设立全资子公司“亚玛顿高清显示”，专注于高端电子玻璃产品的研发与生产，为客户提供“一站式”解决方案，增强在消费电子领域的竞争力。

关键信息

光伏玻璃业务进展

• 战略合作协议：与天合光能签署战略合作协议，销售量合计3.4亿平米，预计总金额约74亿元（含税），占2021年营业收入的364%。
• 长单销售合同：与晶澳科技、隆基股份等签订长单销售合同，合同销售量合计超过1亿平米，金额达21亿元+15亿元。
• 行业影响：1.6mm超薄玻璃在分布式光伏装机需求激增背景下，成为行业发展的新方向，预计未来将带来显著的市场份额增长。

电子玻璃布局

• 子公司设立：拟投资1亿元设立“亚玛顿高清显示”子公司，聚焦高端电子玻璃产品及原材料的研发、生产与销售。
• 市场定位：公司希望通过该子公司提升在消费电子领域的核心竞争力，拓展“一站式”解决方案服务。

未来盈利预测

• 增长预期：公司归母净利润预计在2022-2024年分别同比增长63%、72%、56%，体现出良好的增长潜力。
• 盈利能力提升：毛利率逐年上升，从2021年的8.31%增长至2024年的11.51%，净利率亦稳步提升，从2.79%增长至4.30%。

财务指标分析

• 资产负债率：从2021年的32.72%上升至2024年的57.84%，表明公司融资规模扩大。
• 流动比率与速动比率：逐年下降，分别为2021年2.32、2022年1.40、2023年1.17、2024年0.96，显示短期偿债能力有所减弱。
• 资产周转率：逐年提升，从2021年的0.45增长至2024年的0.69，反映资产使用效率提高。

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 估值水平：公司PE从2021年的110倍逐步下降至2024年的25倍，显示市场对其未来增长信心增强。
• 风险提示：包括光伏玻璃产能过剩、资产注入不及预期、新产品推广不及预期等。

行业对比

• 估值优势：相比行业平均，亚玛顿的PE值在2022-2024年逐步下降，显示市场对其成长性认可度提高。
• 盈利能力对比：亚玛顿的ROE在2022-2024年分别为2.64%、4.38%、6.47%，优于部分可比公司。

总结

亚玛顿作为超薄光伏玻璃领域的领军企业，凭借与天合光能、隆基、特斯拉等企业的战略合作，进一步巩固其市场地位。尽管原资产注入方案终止，但公司仍具备良好的成长性和盈利能力，未来在BIPV和电子玻璃业务方面有望打开新的增长空间。根据财务预测，公司预计将在2022-2024年实现业绩稳步增长，维持“买入”评级。