20221025-浙商证券-亚玛顿-002623.SZ-亚玛顿点评报告_三季报业绩同比增长46_；超薄1.6mm光伏玻璃领军者_4页_959kb

亚玛顿（002623）总结

核心内容

亚玛顿（002263）是一家专注于光伏玻璃和电子玻璃制造的企业，2022年三季报显示公司业绩同比增长显著，同时在超薄光伏玻璃领域占据领先地位。公司通过与天合光能、隆基、晶澳、特斯拉等主要客户的合作，进一步巩固了其在光伏玻璃市场的地位，并在电子玻璃领域拓展新业务。

主要观点

业绩表现

• 2022年前三季度：营收达到23亿元，同比增长62%；归母净利润为0.6亿元，同比增长46%；扣非后归母净利润为0.4亿元，同比增长182%。
• Q3单季：营收8.2亿元，同比增长52%；归母净利润预计为0.16亿元，同比降低5.9%。
• 盈利能力：2022年前三季度毛利率为7.6%，净利率为2.7%；Q3毛利率为8.1%，净利率为2.1%，受限电及玻璃价格下行影响有所下滑。

未来展望

• 短期：深加工产能逐步释放，加上凤阳硅谷原片供应稳定，规模效应将推动盈利能力修复。
• 中期：1.6mm超薄光伏玻璃已实现批量供货，预计盈利能力优于2.0mm产品，占比提升将带动整体盈利增长。
• 长期：大股东旗下原片资产注入完成，石英砂资源获取落地，形成“石英砂+原片+深加工”一体化布局，提升公司整体竞争力和盈利能力。

关键信息

超薄光伏玻璃业务

• 战略合作：公司与天合光能签署74亿元的《战略合作协议》，销售量合计3.4亿平米，占公司2021年营业收入的364%。
• 行业趋势：光伏玻璃正向轻量化发展，1.6mm产品比2.0mm薄20%，在重量和成本上有明显优势，更适用于BIPV（光伏建筑一体化）场景。
• 其他合作：公司为特斯拉太阳瓦合格供应商，与隆基签订合作框架协议，开发1.6mm超薄轻质防眩光玻璃用于BIPV项目，同时与晶澳科技等主流组件厂推进合作。

电子玻璃业务

• 新子公司：公司计划投资1亿元设立亚玛顿高清显示子公司，专注于高端电子玻璃产品及原材料的研发、生产和销售，提供“一站式”解决方案。
• 业务拓展：通过新子公司布局，提升公司在消费电子领域的核心竞争力。

投资建议

• 盈利预测：公司2022-2024年归母净利润预计为2.4/5.5/8.6亿元，同比增长343%/127%/57%。
• 估值：对应PE分别为34/15/10倍（考虑25亿资产注入摊薄），维持“买入”评级。
• 风险提示：光伏玻璃产能过剩、原片资产注入不及预期、新产品推广不及预期。

财务摘要

财务比率

可比公司分析

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上；
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%；
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动；
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下。

行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上；
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动；
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。

法律声明及风险提示

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