20220714-浙商证券-亚玛顿-002623.SZ-亚玛顿点评_业绩同比增长106_-136_；超薄1.6mm光伏玻璃开始批量供应_4页_984kb

亚玛顿（002623）2022年中报总结

核心内容概述

亚玛顿在2022年中报中展现出强劲的业绩增长和战略布局成效，尤其是在超薄光伏玻璃领域取得重要进展。公司与多家头部企业达成战略合作，推动1.6mm超薄光伏玻璃的批量生产和市场应用，进一步巩固其在行业中的领先地位。

主要观点

业绩表现

• 2022年上半年：预计归母净利润为0.48-0.55亿元，同比增长106%-136%；扣非后归母净利润为0.33-0.4亿元，同比增长215%-282%。
• 2022年Q2单季业绩：归母净利润预计为0.37-0.44亿元，同比转正，环比Q1增长236%-300%；扣非净利润预计为0.29-0.36亿元，环比Q1增长625%-800%。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为2.8亿元、5.5亿元、8.6亿元，同比增长分别为417%、95%、57%。

超薄光伏玻璃进展

• 1.6mm超薄玻璃：已实现批量生产和供货，预计盈利能力显著优于2.0mm产品。
• 战略合作：与天合光能签订74亿元大单，销售量合计3.4亿平米；同时与晶澳科技、隆基股份、特斯拉等企业保持密切合作。
• 行业趋势：光伏玻璃向“轻量化”发展，1.6mm玻璃在重量和成本上更具优势，尤其适用于BIPV（光伏建筑一体化）场景。

关键信息

业绩增长原因

• 公司深加工产能逐步爬坡，产量和销量大幅增加。
• 在玻璃价格下降的背景下，规模效应显著提升整体盈利水平。

战略布局

• 资产注入：大股东旗下凤阳硅谷原片资产将注入，实现“原片+深加工”一体化，解决无自主原片的短板。
• 市场扩张：通过与天合光能等大客户的合作，进一步推动1.6mm超薄玻璃的市场渗透率。

行业背景

• 分布式光伏需求：2021年中国分布式光伏装机达29GW，占总装机量的53%，推动1.6mm玻璃需求增长。
• 技术优势：公司为全市场少有的能大规模生产1.6mm超薄光伏玻璃的厂商之一，具备领先优势。

财务数据亮点

• 营收增长：预计2022年营收达28.08亿元，同比增长38%；2024年预计达50.53亿元，同比增长49%。
• 盈利能力提升：毛利率从8%提升至23%，净利率从3%提升至17%，ROE从2%提升至12%。
• 估值变化：PE从164倍降至14倍，PB从2.7降至1.6，反映市场对其未来增长的预期。

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司作为超薄光伏玻璃领军者，具备技术优势和市场拓展能力，BIPV市场打开成长空间，盈利能力和估值均有望持续提升。

风险提示

• 光伏玻璃行业产能过剩风险
• 原片资产注入不及预期
• 新产品推广不及预期

可比公司对比

财务摘要（单位：百万元）

财务比率分析

结论

亚玛顿凭借1.6mm超薄光伏玻璃的技术优势和市场拓展，展现出强劲的增长潜力。随着资产注入和产能释放，公司有望在未来几年实现业绩和估值的双重提升，成为光伏玻璃行业的重要参与者。