20180827-财通证券-宁波华翔-002048.SZ-业绩逐渐修复_尽享一汽大众强周期_6页_945kb

宁波华翔 (002048) 投资分析总结

核心内容

宁波华翔在2018年中报中公布了业绩数据，显示营业收入69.4亿元，同比下降2.5%，归母净利润3.0亿元，同比下降24.2%。尽管业绩下滑，但2018Q2单季度经营情况明显改善，营收同比增长7.5%，净利润同比下降4.2%。公司预计2018年1-9月归母净利润增速为-35%至-15%，整体表现好于预期。

公司当前市盈率为9.7，市净率为0.86，净资产收益率为14.54%，资产负债率为45.1%，总股本为6.26亿股。市场数据表明，公司股价在一年内波动于10.50元至27.99元之间。

主要观点

• 业绩修复预期增强：公司2018H1业绩下滑主要受原材料涨价、产品价格下降及热成型项目前期投入影响，但2018Q2已出现明显改善，预计随着下游客户一汽大众进入强周期，公司业绩将逐步修复。
• 热成型件带来增长新动力：公司积极布局热成型件领域，已建成6条产线，预计至2020年建成10条产线。作为一汽大众热成型件A点供应商，公司配套全系车型，单车价值量高，预计将成为新的业绩增长点。
• 一汽大众强周期带动产业链：2018-2020年一汽大众将密集推出16款新车，重点布局SUV市场。公司作为其核心供应商，来自一汽大众的收入占比约25%，有望显著受益于销量增长。
• 盈利预测与投资建议：预计公司2018-2020年EPS分别为1.05元、1.64元、2.06元，对应PE分别为10.5倍、6.7倍、5.3倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 毛利率：2018H1为19.1%，较去年同期下降2.1pct。
• 净利润率：2018H1为4.1%，较去年同期下降。
• 三费率：2018H1合计11.9%，较去年同期略有上升，其中管理费用率因研发费用增加而上升。

财务预测

业绩与估值

• PE：公司估值较低，2018年PE为10.5倍，2020年PE预计降至5.3倍。
• PB：市净率0.86，显示公司资产价值被市场低估。
• ROE：2018年ROE为8.5%，预计未来将逐步回升。

风险提示

• 国内汽车行业景气度不及预期；
• 公司客户拓展不及预期。

结论

宁波华翔作为一汽大众的核心供应商，受益于其强产品周期及SUV市场布局，未来业绩有望持续修复。公司积极拓展高价值热成型件产品，为未来增长提供新动力。尽管2018年中报业绩下滑，但随着原材料涨价影响边际减弱及订单放量，盈利能力和估值有望提升，维持“买入”评级。