20200903-东吴证券-2020年新能源板块中报总结_光伏逆势高增_龙头强者恒强_风电零部件高增_23页_1mb

新能源行业分析总结

核心内容概览

新能源行业在2020年上半年和第二季度保持持续增长，其中光伏板块表现尤为突出。全行业2020年上半年实现收入2941.08亿元，同比增长20.50%，归母净利润229.23亿元，同比增长39.56%。光伏板块上半年营收1315.06亿元，同比增长33.99%，归母净利润120.09亿元，同比增长50.56%。风电板块上半年营收654.19亿元，同比增长25.95%，归母净利润52.12亿元，同比增长73.52%。核电板块上半年营收971.83亿元，同比增长3.39%，归母净利润57.02亿元，同比增长4.73%。

主要观点

1. 光伏板块逆势高增，龙头强者恒强

• 增长强劲：光伏板块2020年上半年收入增长33.99%，Q2增长52.95%，净利润增速明显。
• 盈利分化：各环节盈利表现分化，除硅料和电池外，其他环节保持高景气度。隆基股份、通威股份、爱旭股份、晶澳科技等龙头企业表现尤为亮眼。
• 毛利率与净利率变化：尽管毛利率略有下降，但归母净利率在上半年和Q2均有所提升，特别是Q2净利率环比大幅上升。
• 现金流改善：2020Q2光伏板块经营性现金净流入显著增长，现金流状况明显好转。

2. 风电板块盈利改善，零部件表现优异

• 增长加速：风电板块2020年上半年收入增长25.95%，Q2增长39.72%，净利润增长显著。
• 零部件表现突出：风电零部件厂商如日月股份、天顺风能、金雷风电等在收入和净利润上均有大幅增长。
• 毛利率提升：Q2风电板块毛利率略有改善，零部件公司毛利率持续向好。
• 现金流改善：2020年上半年和Q2经营性现金流显著增长，显示板块盈利能力提升。

3. 核电板块稳定增长

• 收入与利润增长：核电板块2020年上半年收入增长3.39%，利润增长4.73%。
• 毛利率与净利率变化：毛利率稳定，但Q2归母净利率有所下滑。
• 现金流变化：2020年上半年现金流略有下滑，但Q2明显改善。

关键信息

1. 光伏板块

• 龙头企业表现：
  • 隆基股份：2020年上半年收入201.41亿元，同比增长42.73%；归母净利润41.16亿元，同比增长104.83%。
  • 通威股份：2020年上半年收入187.39亿元，同比增长16.21%；归母净利润10.10亿元，同比下滑30.35%。
  • 爱旭股份：2020年上半年收入36.95亿元，同比增长29.96%；归母净利润1.37亿元，同比下滑68.42%。
  • 晶澳科技：2020年上半年收入108.84亿元，同比增长22.72%；归母净利润7.01亿元，同比增长77.90%。
  • 锦浪科技：2020年上半年收入7.27亿元，同比增长76.63%；归母净利润1.18亿元，同比增长281.87%。
  • 福莱特：2020年上半年收入24.96亿元，同比增长76.27%；归母净利润4.61亿元，同比增长14.58%。
  • 阳光电源：2020年上半年收入69.42亿元，同比增长55.57%；归母净利润4.46亿元，同比增长34.13%。
  • 福斯特：2020年上半年收入33.76亿元，同比增长14.58%；归母净利润4.56亿元，同比增长65.43%。

2. 风电板块

• 龙头企业表现：
  • 金风科技：2020年上半年收入194.25亿元，同比增长23.47%；归母净利润12.75亿元，同比增长7.63%。
  • 明阳智能：2020年上半年收入83.21亿元，同比增长107.24%；归母净利润5.31亿元，同比增长58.95%。
  • 天顺风能：2020年上半年归母净利润5.43亿元，同比增长62.59%；Q2归母净利润4.10亿元，同比增长66.03%。
  • 日月股份：Q2收入增长62.52%，归母净利润增长110.67%。
  • 金雷风电：Q2收入增长29.39%，归母净利润增长152.81%。

3. 行业趋势与投资建议

• 行业趋势：

  • 硅料短缺导致价格全面上涨，国内需求持续超预期。
  • 2020年国内竞价装机26GW，平价装机33GW，预计全年装机40-50GW，明年50-60GW。
  • 海外装机预计2020年80-90GW，明年120-130GW，同比增长50%。
  • 大尺寸/9BB等新技术加快应用，龙头份额提升明显。

• 投资建议：

  • 重点推荐：隆基股份、通威股份、爱旭股份、晶澳科技、锦浪科技、福莱特、阳光电源、福斯特。
  • 关注：亚玛顿、东方日升、捷佳伟创等。
  • 风电关注：金风科技、天顺风能、日月股份、运达股份、金雷风电等。

风险提示

• 竞争加剧
• 电网消纳问题限制
• 海外拓展不及预期

估值表（截至2020年9月3日）