汽车与汽车零部件行业2020半年报业绩综述：行业周期反转向上，增配各领域的“强α”-20200903-兴业证券-31页_1mb

行业周期反转向上，增配各领域的“强α”——汽车与汽车零部件2020半年报业绩综述

核心内容

2020年第二季度，中国汽车行业迎来销售和盈利的明显复苏，整体行业进入复苏周期。行业销量同比增长10.3%，其中乘用车、客车和货车分别增长2.3%、4.0%和51.4%。重卡销量表现尤为亮眼，超预期增长主要得益于国三车淘汰和超载治理政策的推动。乘用车销量恢复正增长，受益于地方政府刺激政策和一季度需求释放。

行业整体收入和盈利在2020Q2大幅回暖，实现营收0.70万亿元，同比增长12%；归母净利293亿元，同比增长47%。其中，乘用车和货车收入、利润增长显著，而零部件和汽车服务板块因海外业务拖累恢复较慢。

2020年1-8月，汽车板块整体上涨20.3%，货车板块涨幅最大，达到29.9%。行业估值稳步上升，整车板块PE(TTM)由年初的20倍上升至31倍，其中乘用车、客车和货车分别上涨至36倍、29倍和45倍。

主要观点

• 行业复苏明显：2020Q2销量和盈利均实现正增长，标志着行业周期反转。
• 细分板块表现不一：乘用车和货车复苏显著，客车和零部件板块则受海外业务拖累恢复较慢。
• 投资策略：建议增配各领域的“强α”标的，把握复苏周期中的业绩增长机会。
• 重点推荐标的：长城汽车、中国重汽、拓普集团、三花智控、科博达等公司在各自领域表现突出，具备较强增长潜力。

关键信息

销量分析

• 2020Q2汽车销量656万辆，同比+10.3%。
• 乘用车销量同比+2.3%，客车同比+4.0%，货车同比+51.4%。
• 重卡销量持续超预期，预计全年销量近150万辆。
• 乘用车全年预计下滑幅度缩减至-5%左右。

收入与利润分析

• 2020Q2行业收入同比增长12%，利润同比增长47%。
• 乘用车收入增速21%，利润增速112%。
• 货车收入增速34%，利润增速25%。
• 客车、零部件、汽车服务收入增速分别为-29%、-4%、-10%，利润增速分别为-36%、-11%、201%。
• 2020Q2营收正增长企业数量超过半数，行业盈利逐渐恢复。

经营质量分析

• 费用率整体下降，净利率提升。
• 乘用车、货车、汽车服务毛利率和净利率环比改善。
• 零部件毛利率微降，但净利率有所提升。

投资建议

• 乘用车领域：推荐长城汽车、长安汽车，受益于新车周期和产品竞争力。
• 重卡领域：推荐中国重汽，受益于管理改善和产品升级。
• 零部件领域：推荐拓普集团、三花智控、银轮股份，受益于特斯拉产业链和海外业务复苏。
• 海外业务相关：推荐中鼎股份、科博达、精锻科技，预计三季度海外业务改善。

风险提示

• 宏观环境超预期恶化。
• 地方政策刺激不及预期。
• 特斯拉销售不及预期。
• 智能汽车发展不及预期。

标的汇总

投资策略

• 行业周期反转，建议增配“强α”标的。
• 关注各细分领域龙头，把握复苏周期中的业绩增长机会。
• 重点推荐具备技术优势和市场拓展能力的公司，如长城汽车、中国重汽、拓普集团等。

分析师声明

• 本报告基于分析师独立研究，力求客观、准确。
• 投资建议基于对市场、行业及公司基本面的分析。

投资评级说明

• 股票评级：买入（相对市场指数涨幅>15%）、审慎增持（相对市场指数涨幅5%-15%）、中性（相对市场指数涨幅-5%-5%）、减持（相对市场指数涨幅<-5%）、无评级。
• 行业评级：推荐（行业表现优于市场指数）、中性（行业表现与市场指数持平）、回避（行业表现弱于市场指数）。

信息披露

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