2020年新能源行业板块中报总结：光伏逆势高增，龙头强者恒强，风电零部件高增-20200903-东吴证券-23页_1mb

报告摘要

新能源行业在2020年上半年及第二季度整体保持增长态势，其中光伏和风电板块表现尤为突出。光伏板块收入和利润分别同比增长33.99%和50.56%，风电板块收入和利润分别同比增长25.95%和73.52%。尽管部分细分环节如硅料和电池片面临价格波动，但整体行业呈现强者恒强的趋势，龙头企业表现优异。

增长强劲：光伏板块在2020年上半年实现收入1315.06亿元，同比增长33.99%；第二季度收入761.86亿元，同比增长52.95%。
盈利分化：光伏行业毛利率小幅下降，但归母净利率显著上升。2020年上半年毛利率为22.77%，同比下降0.62个百分点；归母净利率为9.13%，同比上升1.01个百分点。
现金流改善：2020年上半年光伏板块现金流净流入121.07亿元，二季度净流入73.67亿元，同比和环比均显著改善。
龙头表现突出：
- 隆基股份：上半年收入201.41亿元，同比增长42.73%；净利润41.16亿元，同比增长104.83%。
- 通威股份：上半年收入187.39亿元，同比增长16.21%；但净利润同比下滑30.35%，主要受Q2硅料和电池价格暴跌影响，预计下半年盈利将改善。
- 锦浪科技：上半年净利润同比增长281.87%，Q2净利润同比增长146.84%。
- 阳光电源：上半年净利润同比增长34.13%，Q2净利润同比增长77.59%。
- 晶澳科技：上半年净利润同比增长77.90%，Q2净利润同比增长34.74%。
- 福莱特：上半年净利润同比增长76.27%，Q2净利润同比增长61.39%。
- 福斯特：上半年净利润同比增长14.58%，Q2净利润同比增长65.43%。
行业趋势：光伏行业受益于大尺寸和9BB等新技术的广泛应用，龙头企业市场份额持续提升。

增长显著：风电板块上半年收入654.19亿元，同比增长25.95%；第二季度收入432.02亿元，同比增长39.72%。
盈利改善：风电板块归母净利润增长显著，上半年为52.12亿元，同比增长73.52%；第二季度为34.22亿元，同比增长61.49%。
零部件表现优异：风电零部件厂商如日月股份、天顺风能、金雷风电等，毛利率和净利润率均有显著提升。
现金流改善：上半年风电板块现金流净流入81.46亿元，同比大幅增长653.35%；第二季度净流入62.76亿元，同比和环比均显著改善。
龙头企业表现：
- 金风科技：上半年收入194.25亿元，同比增长23.47%；但净利润主要由投资收益构成，Q2净利润同比下滑60.25%。
- 明阳智能：上半年收入83.21亿元，同比增长107.24%；Q2净利润同比增长30%。
- 天顺风能：上半年净利润同比增长62.59%，Q2净利润同比增长66.03%。
- 日月股份：上半年净利润同比增长41.53%，Q2净利润同比增长55.87%。

毛利率：
- 光伏：上半年22.77%，同比下降0.62个百分点；第二季度22.08%，同比下降3.36个百分点。
- 风电：上半年22.52%，同比下降0.16个百分点；第二季度22.08%，同比下降0.07个百分点。
- 核电：上半年26.06%，同比上升0.31个百分点；第二季度24.38%，同比下降0.71个百分点。
归母净利率：
- 光伏：上半年9.13%，同比上升1.01个百分点；第二季度9.75%，同比下降0.56个百分点。
- 风电：上半年7.97%，同比上升2.18个百分点；第二季度7.92%，同比下降1.07个百分点。
- 核电：上半年5.87%，同比下降0.09个百分点；第二季度1.03%，同比下降7.36个百分点。

代码	公司名称	总市值（亿元）	收盘价（元）	EPS 2019	EPS 2020E	EPS 2021E	PE 2019	PE 2020E	PE 2021E	投资评级
601012.SH	隆基股份	2507	66.45	1.40	2.27	3.19	47	29	21	买入
600438.SH	通威股份	1042	24.29	0.61	1.12	1.26	40	22	19	买入
600732.SH	爱旭股份	288	14.15	0.29	0.43	0.97	49	33	15	买入
002459.SZ	晶澳科技	342	25.28	0.93	1.11	1.57	27	23	16	买入
601865.SH	福莱特	478	24.44	0.37	0.52	0.74	67	47	33	买入
603806.SH	福斯特	526	68.30	1.24	1.58	2.10	55	43	32	买入
300274.SZ	阳光电源	319	21.90	0.61	0.84	1.14	36	26	19	买入
300763.SZ	锦浪科技	135	97.40	0.92	2.08	3.39	106	47	29	买入