深度报告-20220505-东吴证券-2021_2022Q1新能源板块总结_光伏分化明显_各环节龙头恒强；风电整机盈利改善_零部件分化_30页_1mb

2021&2022Q1新能源板块总结

核心内容

新能源板块在2021年和2022Q1整体保持增长态势，但各子板块表现分化。光伏板块增长显著，风电板块稳步提升，核电板块收入增长但利润大幅下滑。

主要观点

光伏板块

• 增长显著：2021年光伏板块收入增长47.48%，归母净利润增长52.25%；2022Q1收入增长76.50%，归母净利润增长113.26%。
• 环节分化明显：硅料、电池、组件等环节盈利增长显著，而支架、运营等环节表现较差。
• 龙头表现强劲：通威股份和大全能源在硅料环节盈利增长超500%，隆基股份和中环股份在硅片环节表现突出。
• 盈利能力提升：2021年和2022Q1毛利率和归母净利率均有所提升。
• 现金流改善：2022Q1光伏板块经营性现金流净流入显著增长。

风电板块

• 整体增长：2021年风电板块收入增长7.65%，归母净利润增长13.36%；2022Q1收入增长4.05%，归母净利润增长19.84%。
• 整机表现稳健：明阳智能和运达股份量利齐升，金风科技因陆风装机需求回落导致营收下降。
• 零部件分化：轴承、叶片、变流器、电机等环节盈利上升，而塔筒和铸锻件环节表现不佳。
• 毛利率和净利率提升：2021年和2022Q1风电板块毛利率和归母净利率均有所提升。
• 现金流承压：2021年风电板块经营性现金流净流入减少，2022Q1进一步下滑。

核电板块

• 收入增长但利润下降：2021年核电板块收入增长7.24%，归母净利润下降95.05%；2022Q1收入增长11.96%，归母净利润增长25.46%。
• 毛利率和净利率提升：2022Q1核电板块毛利率和归母净利率均有所提升。
• 现金流改善：2022Q1核电板块经营性现金流净流出减少。

关键信息

行业整体表现

• 2021年：新能源行业总收入9961.39亿元，同比增长23.41%；归母净利润702.91亿元，同比增长11.65%。
• 2022Q1：总收入2653.83亿元，同比增长39.53%；归母净利润299.90亿元，同比增长69.62%。

光伏板块细分

• 硅料：2021年收入增长52.10%，归母净利润增长199.52%；2022Q1收入增长167.23%，归母净利润增长565.07%。
• 硅片：2021年收入增长71.58%，归母净利润增长47.51%；2022Q1收入增长52.08%，归母净利润增长29.54%。
• 电池：2021年收入增长60.09%，归母净利润下降115.59%；2022Q1收入增长160.25%，归母净利润增长125.81%。
• 组件：2021年收入增长41.70%，归母净利润增长12.27%；2022Q1收入增长53.92%，归母净利润增长43.46%。
• 玻璃：2021年收入增长33.26%，归母净利润增长23.06%；2022Q1收入增长60.04%，归母净利润下降49.34%。
• 胶膜：2021年收入增长57.43%，归母净利润增长32.11%；2022Q1收入增长56.07%，归母净利润下降18.64%。
• 逆变器：2021年收入增长32.53%，归母净利润增长3.22%；2022Q1收入增长37.11%，归母净利润增长15.75%。
• 支架：2021年收入下降22.80%，归母净利润下降94.73%；2022Q1收入增长78.78%，归母净利润下降160.24%。
• 运营：2021年收入增长8.82%，归母净利润下降1.14%；2022Q1收入下降8.66%，归母净利润增长11.87%。
• 设备：2021年收入增长35.00%，归母净利润增长63.59%；2022Q1收入增长55.18%，归母净利润增长9.75%。

风电板块细分

• 整机：金风科技营收下降，明阳智能和运达股份量利齐升。
• 零部件：轴承、叶片、变流器、电机等环节盈利上升，塔筒和铸锻件表现不佳。
• 轴承：新强联2021年和2022Q1归母净利润分别增长21.09%和33.97%。
• 叶片：中材科技2021年和2022Q1归母净利润分别增长64.40%和26.46%。
• 变流器：禾望电气2021年和2022Q1归母净利润分别增长4.97%和1.98%。
• 电机：湘电股份2021年和2022Q1归母净利润分别增长5.60%和65.03%。
• 塔筒：大金重工和天顺风能2022Q1归母净利润分别下降18.92%和93.46%。
• 铸锻件：日月股份和恒润股份2021年和2022Q1归母净利润分别下降31.90%和78.15%。

核电板块

• 收入增长：2021年核电板块收入增长7.24%；2022Q1收入增长11.96%。
• 归母净利润增长：2021年核电板块归母净利润下降95.05%；2022Q1归母净利润增长25.46%。
• 毛利率和净利率提升：2022Q1核电板块毛利率和归母净利率均有所提升。
• 现金流改善：2022Q1核电板块经营性现金流净流出减少。

投资建议

• 重点推荐：组件环节（隆基股份、晶澳科技、天合光能，关注晶科能源），逆变器环节（阳光电源、锦浪科技、固德威、禾迈股份，关注德业股份），以及龙头稳固的硅料、胶膜和玻璃环节（通威股份、大全能源、福斯特、福莱特，关注海优新材、信义光能）等。
• 全球需求旺盛：预计2022年全球光伏装机量将增长50%以上，达到240-250GW。
• 政策支持：中国、欧盟、美国均提出碳中和目标，推动新能源行业发展。

风险提示

• 竞争加剧：行业竞争可能加剧，影响盈利能力。
• 电网消纳问题：电网消纳能力限制可能影响新能源发展。
• 海外拓展不及预期：海外市场需求可能不如预期，影响出口业务。