深度报告-20220904-东吴证券-光伏设备行业深度报告_硅料持续领衔增长_各环节龙头恒强；风电整机分化_零部件承压_34页_1mb

报告摘要

新能源行业在2022年上半年及第二季度保持增长态势，其中光伏板块表现尤为突出，而风电和核电板块则呈现分化和波动。整体来看，新能源行业收入和利润均实现显著增长，现金流状况也大幅改善。

光伏板块在2022H1和2022Q2分别实现营收增长82.04%和86.38%，归母净利润分别增长113.22%和113.12%。板块内各环节景气度分化严重，硅料、电池、组件等环节表现强劲，而支架、运营等环节则增长乏力甚至亏损。

硅料：2022H1和2022Q2营收和归母净利润分别增长146.76%、133.39%和30.12%、44.35%。硅料价格持续上涨，达到30万元/吨，推动行业利润增长。
逆变器：德业股份、锦浪科技、禾迈股份、昱能科技等公司表现亮眼，归母净利润增速显著高于行业平均水平。欧洲户储需求增长、人民币汇率下降等因素推动盈利提升。
组件：隆基股份、天合光能、晶澳科技、晶科能源等公司归母净利润分别增长53.23%、52.69%、71.11%、55.50%。预计2022年全球光伏装机量将达到240-250GW，组件盈利有望修复。
电池：爱旭股份归母净利润增长396.47%，受益于非硅成本下降和大尺寸电池出货占比提升。N型新技术持续导入，推动盈利修复。
辅材环节：福莱特、福斯特等公司归母净利润分别增长33.75%和75.72%。玻璃和胶膜需求旺盛，盈利逐步修复。

风电板块在2022H1营收同比下降7.50%，但归母净利润增长3.91%。2022Q2营收进一步下降13.99%，归母净利润微增2.15%。整机企业表现分化，明阳智能、运达股份增长显著，而金风科技则因风机价格下降及产品结构变化导致营收和利润下滑。

核电机组在2022H1收入略有下降，但归母净利润增长显著，达434.07%。2022Q2收入继续下降，但归母净利润增长233.20%。板块内企业盈利分化，东方电气表现优于上海电气。

光伏行业持续增长：光伏板块在2022年表现强劲，营收和归母净利润均实现高增长，硅料、逆变器、组件等环节表现尤为突出。
风电板块分化严重：风电整机企业表现分化，明阳智能和运达股份表现亮眼，而金风科技受价格和产品结构影响表现不佳。零部件板块中，轴承和变流器表现较好，而塔筒、铸件、叶片等环节承压。
核电板块盈利修复：尽管收入略有下降，但归母净利润大幅增长，板块整体盈利情况有所改善。
行业现金流改善：新能源行业在2022H1和2022Q2现金流显著改善，尤其是光伏板块。
未来展望：预计2022年全球光伏装机量将增长50%以上，国内需求增长90%，海外需求增长30%以上。光伏行业将继续受益于国内外市场需求增长，风电行业则有望在原材料价格下降和需求恢复中逐步改善盈利。

2022H1：全行业营收5961.80亿元，同增34.50%；归母净利润666.97亿元，同增89.57%。光伏板块营收3642.51亿元，同增82.04%；归母净利润469.52亿元，同增113.22%。
2022Q2：全行业营收3285.76亿元，同增30.80%；归母净利润360.72亿元，同增112.79%。光伏板块营收2096.93亿元，同增86.38%；归母净利润272.43亿元，同增113.12%。
毛利率与净利率：2022H1全行业毛利率23.51%，同增0.38pct；归母净利率11.19%，同增3.25pct。2022Q2毛利率23.37%，同增0.29pct；归母净利率10.98%，同增4.23pct。
现金流：2022H1全行业经营活动现金净流入493.91亿元，同增817.60%。2022Q2全行业经营性现金净流入693.23亿元，同增263.99%。
应收账款与存货：2022Q2末光伏板块应收账款、预收账款、存货环比分别增长14.38%、24.34%、19.42%。
投资建议：重点推荐逆变器和组件环节，如锦浪科技、禾迈股份、昱能科技、德业股份、阳光电源、固德威、隆基绿能、天合光能、晶澳科技、晶科能源等。看好海缆、塔筒、铸锻件、轴承等细分行业，推荐东方电缆、大金重工、天顺风能、日月股份、新强联等。