2020年新能源行业板块三季报总结：光伏全面开花，龙头强者恒强，风电零部件高增-20201101-东吴证券-24页_973kb

2020年新能源板块三季报总结

核心内容概览

2020年前三季度，新能源板块整体表现强劲，全行业实现收入4254.19亿元，同比增长30.36%；实现归母净利润385.69亿元，同比增长59.16%。光伏、风电、核电三大板块均呈现增长态势，其中光伏和风电增长尤为显著，分别实现营收1577.22亿元和1161.43亿元，同比增长47.13%和41.38%。归母净利润方面，光伏板块同比增长63.18%，风电板块同比增长108.54%。Q3季度，新能源板块营收和利润均实现大幅增长，收入1658.87亿元，同比增长44.88%；归母净利润169.32亿元，同比增长103.38%。

主要观点

光伏板块

• 全面开花：Q3光伏板块收入、利润分别同比增长47.25%和93.07%，板块复苏明显。
• 盈利能力改善：Q3毛利率25.03%，同比上升0.65pct；归母净利率15.40%，同比上升3.66pct，环比增加4.16pct。
• 龙头表现强劲：隆基股份、通威股份、阳光电源、晶澳科技等龙头企业收入、利润均实现显著增长，其中阳光电源Q3业绩同比增长237.79%。
• 现金流改善：Q3光伏板块经营性现金净流入123.55亿元，同比增加82.94%。

风电板块

• 盈利改善明显：Q3风电板块收入、利润分别同比增长67.91%和177.95%，板块盈利拐点出现。
• 零部件表现优异：风电主轴制造商金雷风电、铸造龙头日月股份等零部件企业业绩增长显著。
• 毛利率略有下滑：Q3风电板块毛利率21.65%，同比减少0.34pct，但归母净利率提升。
• 现金流显著改善：Q3风电板块经营性现金净流入35.37亿元，较2019年同期有所改善。

核电板块

• 收入与利润增长：Q3核电板块收入543.71亿元，同比增长26.43%；归母净利润33.55亿元，同比增长71.23%。
• 毛利率与净利率波动：Q3核电板块毛利率23.30%，同比减少2.00pct；归母净利率6.17%，同比增加1.61pct。
• 现金流显著增长：Q3核电板块经营性现金净流入153.51亿元，同比增加297.98%。

关键信息

行业整体表现

• 收入与利润增长：2020年前三季度，新能源行业实现收入4254.19亿元，同比增长30.36%；归母净利润385.69亿元，同比增长59.16%。
• 板块分化明显：光伏和风电板块增长显著，而核电板块增长相对平稳，但表现稳定。
• 现金流改善：2020年前三季度，新能源行业经营性现金净流入419.06亿元，同比增长68.46%；Q3净流入312.43亿元，同比增长63.18%。

光伏板块各环节表现

• 硅料：Q3收入129.40亿元，同比增长8.73%；归母净利润23.22亿元，同比增长193.07%。
• 硅片：Q3收入192.86亿元，同比增长50.32%；归母净利润27.41亿元，同比增长53.90%。
• 电池：Q3收入155.01亿元，同比增长17.05%；归母净利润25.60亿元，同比增长198.53%。
• 组件：Q3收入226.86亿元，同比增长83.70%；归母净利润31.33亿元，同比增长76.55%。
• 玻璃：Q3收入19.33亿元，同比增长17.49%；归母净利润3.82亿元，同比增长49.56%。
• 胶膜：Q3收入20.93亿元，同比增长29.84%；归母净利润4.15亿元，同比增长113.60%。
• 逆变器：Q3收入55.90亿元，同比增长81.23%；归母净利润8.41亿元，同比增长219.10%。
• 运营：Q3收入28.81亿元，同比增长15.03%；归母净利润7.60亿元，同比增长7.18%。
• 设备：Q3收入45.13亿元，同比增长73.79%；归母净利润7.74亿元，同比增长57.93%。

风电板块表现

• 整机：Q3风电整机收入507.24亿元，同比增长67.91%；归母净利润42.12亿元，同比增长177.95%。
• 零部件：日月股份、金雷风电等零部件企业表现优异，Q3收入、利润均实现显著增长。
• 毛利率变化：Q3风电板块毛利率21.65%，同比减少0.34pct；归母净利率8.30%，同比增加3.29pct。
• 现金流：Q3风电板块经营性现金净流入35.37亿元，较2019年同期下降59%。

投资建议

• 政策驱动：欧盟和中国提出更高的碳排放目标，推动新能源行业进一步发展。
• 装机增长：预计2021年光伏和风电装机量将分别达到65GW和110-120GW，同比增长40%以上。
• 技术进步：双玻、大尺寸、9BB等新技术加快应用，推动行业景气度提升。
• 重点标的：隆基股份、通威股份、阳光电源、晶澳科技、锦浪科技、福斯特、福莱特、爱旭股份、林洋能源等。
• 关注公司：固德威、中信博、信义光能、晶科能源、大全新能源、阿特斯、亚玛顿、捷佳伟创、东方日升、赛伍技术、太阳能、大唐新能源等。

风险提示

• 竞争加剧：行业竞争可能加剧，影响利润率。
• 电网消纳问题：新能源发电可能面临电网消纳限制。
• 海外拓展不及预期：部分企业海外拓展可能不及预期，影响业绩增长。