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兴证策略张启尧团队：三个维度再看“光”

核心内容概述

兴证策略张启尧团队近期对“光”产业链进行了深入分析，从拥挤度、龙头比价和海外映射三个维度展开，探讨当前光模块、光纤光缆、PCB等北美算力链相关行业的发展态势，并结合国内与海外市场的联动关系，为投资者提供参考。

一、拥挤度：回落至底部水平

• 当前状态：光模块、光纤光缆、PCB等北美算力链相关行业的拥挤度已回落至历史底部区间，处于低位。
• 具体表现：光模块的拥挤度已降至-1.5x标准差以下，与2023年4月和10月的水平相当。
• 分析意义：拥挤度的回落表明市场对这些行业的关注度有所降低，可能为后续布局提供机会。

二、龙头比价：回落至去年6月水平

• 构建指数：团队选取了47家北美算力链龙头（涵盖光模块、PCB、光纤光缆、液冷等）与41家国产算力链龙头（包括CPU、GPU、材料设备、封测、存储等），分别构建“北美算力链”和“国产算力链”指数。
• 当前比价：A股北美算力链与国产算力链的龙头比价已回落至2023年6月北美算力链行情启动时的水平。
• 趋势分析：比价的回落表明市场对北美算力链的关注度有所下降，可能为国产算力链带来轮动机会。

三、海外映射：美股“光”相对半导体存储已企稳

• 市场联动：全球存储扩产成为影响国内半导体产业链的重要因素，国内与海外半导体产业链走势趋于一致。
• 轮动特征：2024年4月中旬，美股“光”板块出现高位震荡，而半导体存储板块接力上涨，这一轮动成为国内AI行情从北美算力链向国产算力链扩散的先兆。
• 当前状态：自7月以来，美股“光”板块相对半导体存储板块已率先企稳，显示出市场情绪的回暖。

关键信息总结

• 拥挤度：北美算力链相关行业拥挤度回落至历史底部，光模块尤其明显。
• 龙头比价：北美与国产算力链龙头比价回落至去年6月水平，提示市场轮动可能到来。
• 海外影响：美股“光”板块相对半导体存储已企稳，显示海外市场的信号对国内市场有重要指引作用。

市场展望

• 当前“光”产业链处于估值低位，具备一定的配置价值。
• 市场轮动逻辑可能从北美算力链向国产算力链转移，建议关注半导体存储等方向。
• 海外市场的走势可作为国内相关行业的重要参考，尤其在AI产业链中，关注海外动向有助于把握趋势。

数据来源

• Wind数据库
• 兴业证券经济与金融研究院整理

重要声明

• 本报告由兴业证券股份有限公司发布，已具备证券投资咨询业务资格。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。投资者应根据自身风险承受能力审慎决策。