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【兴证策略张启尧团队】AI内部轮动分析总结

核心内容

本文由兴证策略张启尧团队发布，重点分析了AI行业内部的轮动逻辑，并提出了三种核心工具：拥挤度、海外映射、投资者调研，用于把握AI细分方向的投资机会。团队指出，在AI产业链出现阶段性过热时，资金往往通过内部轮动来消化高位板块的过热情绪，而非转向其他板块。

主要观点

1. 拥挤度分析

   • 国产算力和下游端侧硬件的拥挤度已升至高位，而北美算力链（如光模块、PCB）的拥挤度已较为充分消化。
   • 随着6月新一轮业绩披露期临近，景气投资的有效性将再度提升，此时应关注景气最具确定性的方向。
   • 对于当前拥挤度不高且市场扩散共识较强的AIDC基础设施环节（如电力电网、光纤光缆、算力租赁等），应提高重视度。

2. 海外映射分析

   • 国内半导体产业链（如材料设备、GPU、ASIC）及液冷散热、电源设备、工业软件等方向表现优于海外。
   • PCB、CPU、晶圆代工、算力租赁、功率半导体、端侧芯片、商业航天、网络安全、AIGC等方向仍有进一步扩散上涨的空间。
   • 团队基于全球科技龙头构建了覆盖六大科技板块、52大细分方向的国内与海外股价映射指数，以跟踪AI行业轮动趋势。

3. 投资者调研分析

   • 国产算力链条（如半导体、存储）仍是机构投资者共识最强的方向，表明其具备较高的关注度和投资价值。
   • 上游基础设施环节（如算力租赁、液冷、电源、电网）同样具备较强的市场扩散共识，拥挤度不高，后续可重点关注。
   • 调研结果显示，未来一个月，机构投资者仍看好国产算力、数据中心基础设施及北美算力链等方向。

关键信息

• AI产业链结构：AI产业链包括上游算力硬件与基础设施、中游模型算法与软件服务、下游端侧应用与智能终端。
• 细分方向：
  • 上游：网络通信硬件（光模块、PCB、高速铜缆、光纤光缆、交换机）、芯片存储（CPU、GPU、ASIC、存储芯片、模拟芯片、半导体设备材料、半导体封测）、智算中心AIDC（IDC、服务器、液冷、电力电网、电源设备）。
  • 中游：模型算法（基础大模型、多模态模型、计算机视觉）、软件（操作系统、数据库、EDA、办公软件、企业软件、工业软件、网络安全）。
  • 下游：AI端侧（AI手机、AIPC、AI穿戴设备、人形机器人、VR、卫星通信）、AI应用（游戏、数字媒体、广告营销、影视漫剧、出版、金融科技、电商零售、在线教育、智慧医疗、电子政务、军工信息化）。
• 当前市场状态：
  • 国产算力链已接力北美算力链成为强势主线。
  • AIDC基础设施环节（如算力租赁、液冷、电力电网）具备较高关注度。
  • 中下游软件应用方向市场扩散共识仍不强，但部分方向如网络安全、AI编程等表现较好。

总结

本文强调了AI行业内部轮动的重要性，并通过三个维度（拥挤度、海外映射、投资者调研）进行系统分析。团队建议投资者在当前市场环境下，重点关注国产算力链条及AIDC基础设施环节，同时留意海外映射中仍有上涨空间的方向。随着业绩披露期临近，景气投资的有效性将进一步提升，建议投资者以长打短，坚守景气最具确定性的方向。