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【兴证策略张启尧团队】AI行情：轮到上游材料了

核心内容

兴证策略张启尧团队分析指出，当前AI算力行情正沿着“制造→设备→材料”的产业链传导逻辑逐步推进。这一传导顺序与2020-2021年新能源产业周期类似，表明上游材料环节正迎来投资机会。

主要观点

• 行情传导顺序：AI行情遵循“制造→设备→材料”的逻辑，与新能源行情一致。制造环节最先受益，随后设备环节跟进，最后上游材料迎来主升浪。
• 材料环节的弹性：上游材料因其较长的产能投放周期和较大的涨价弹性，成为本轮行情中业绩增长最显著的环节。相较于设备和制造，材料环节更易形成供需缺口，从而推动价格和销量的双增长。
• 产业周期逻辑：在制造业扩产周期中，随着产线投产，原材料需求持续上升，供需关系紧张，推动材料价格上涨。这一逻辑是当前AI上游材料行情上涨的核心驱动力。
• 投资机会识别：团队梳理了AI上游材料的40大核心原材料方向，并提供了相关股票池，供投资者参考。

关键信息

AI上游材料40大核心方向

包括以下细分领域：

• 半导体
• 溅射靶材
• 光刻胶
• CMP抛光材料
• 湿化学品
• 光掩膜版
• 玻璃基板
• 硅片
• 碳化硅
• 氮化铝
• 金刚石
• 电子特气
• PCB&覆铜板CCL
• 电子铜箔
• 电子布
• PPO树脂
• PTFE树脂
• 球形硅微粉
• ABF/NBF膜
• 专用湿化学品
• 钨棒及钻针
• 感光干膜
• 光纤
• 光纤预制棒
• 高纯石英砂
• 四氯化硅
• 四氯化锗
• UV涂覆树脂
• 光模块
• 磷化铟
• 铌酸锂
• 旋光片
• MLCC
• 介质粉体
• 镍粉铜粉
• 掺杂剂
• 离型膜
• 银钯浆
• MLPC（铝电解电容）
• 钽电容
• 高纯铝&电极箔
• 钽粉钽丝
• 电阻
• 电感
• 绝缘基板
• 钌系浆料
• 磁粉
• 液冷
• 电子氟化液
• 硅基冷却液

行情演绎节奏

• 制造环节：2025年下半年，光模块制造龙头“易中天”率先领涨。
• 设备环节：2026年初，设备板块接力上涨。
• 材料环节：近期，小金属等上游材料企业股价弹性显著增强。

风险提示

• 本报告仅基于公开资料整理，不构成任何投资建议。
• 投资者应自行独立评估信息，结合自身投资目标和财务状况进行决策。

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团队信息

• 团队名称：兴证策略张启尧团队
• 研究领域：策略研究、行业分析、投资逻辑
• 联系方式：
  • 自媒体平台：进门财经张启尧策略专栏
  • 公众号：尧望后势

重要声明

本报告由兴业证券股份有限公司发布，公司已取得证券投资咨询业务资格。报告内容仅供客户参考，不构成任何证券买卖的建议。投资者应根据自身情况独立判断，谨慎决策。