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【兴证策略张启尧团队】三大维度前瞻一季报业绩总结

核心内容

2024年4月是全年股价与业绩相关性最高的月份，业绩将成为4月定价的核心因子。兴业证券策略研究团队通过三个维度——工业企业盈利、年初以来盈利一致预期变动、以及本土机构投资者调查，对一季报业绩进行前瞻分析，以帮助投资者把握市场结构和趋势。

主要观点

1. 工业企业盈利：1-2月工业企业利润增速由去年底的0.6%提升至15.2%，表明一季报整体业绩有望加速上行。其中，TMT、有色、化工、非金属等行业的景气度有明显提升，煤炭、石油天然气、造纸、橡胶塑料、食品制造、纺服等行业也有望迎来边际改善。

2. 盈利一致预期变动：年初以来，2026年盈利预测上修较多的细分行业主要集中在科技、先进制造、周期、消费和金融领域。具体包括：

   • 科技：传媒（游戏II）、通信（通信设备）、计算机（计算机设备）、电子（元件、消费电子、电子化学品II）等；
   • 先进制造：电力设备（电池、光伏设备、风电设备、电网设备）、汽车（商用车）、国防军工（航海装备II）、医药生物（医疗服务）等；
   • 周期：有色金属（贵金属、能源金属、工业金属、小金属）、煤炭、建筑材料（玻璃玻纤）、钢铁（冶钢原料、特钢II、普钢）等；
   • 消费：商贸零售（旅游零售II、一般零售）、农林牧渔（农产品加工、动物保健II、农业综合II）、美容护理（个护用品）、社会服务（酒店餐饮）等；
   • 金融：非银金融（证券II、多元金融）等。

3. 本土机构投资者调查：根据对260+位本土核心投资机构的调查，机构投资者对算力链、先进制造与上游资源一季报景气度的共识较强。其中，北美算力链条被看好为景气度最好的板块（26%），其次是国产算力链条、半导体、存储等（17%），先进制造（新能源、军工、机器人等）（15%），上游资源（石油、天然气、煤炭）（15%），以及有色金属（12%）。

关键信息

• 业绩重要性：4月是全年股价与业绩相关性最高的月份，业绩成为核心定价因子。
• 盈利预测数据：基于Wind一致预测，年初以来2026年盈利预测上修的公司利润占比较高，部分行业上修幅度超过50%。
• 行业景气度：TMT、有色、化工、非金属、煤炭、食品制造、造纸、橡胶塑料、石油天然气、纺服、电气机械等行业有望在一季度迎来业绩改善。
• 机构共识：算力链、先进制造、上游资源等板块在机构投资者中获得较高景气度预期。
• 风险提示：包括经济数据波动、政策宽松低于预期、美联储降息不及预期、地缘局势升级等。

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报告信息

• 报告发布机构：兴业证券股份有限公司
• 对外发布时间：2026年4月6日
• 报告分析师：
  • 张启尧（SAC执业证书编号：S0190521080005）
  • 胡思雨（SAC执业证书编号：S0190521110003）
  • 张倩婷（SAC执业证书编号：S0190521110002）
  • 程鲁尧（SAC执业证书编号：S0190521120004）
  • 张勋（SAC执业证书编号：S0190520070004）
  • 吴峰（SAC执业证书编号：S0190510120002）
• 研究助理：王子萱