深度报告-20211023-德邦证券-康泰生物-300601.SZ-底部确立_重磅品种驱动2022年业绩高增长_25页_2mb

康泰生物（300601.SZ）投资分析总结

核心内容

康泰生物是一家在医药生物行业具有领先地位的民营疫苗企业，凭借其丰富的产品线和强大的研发能力，成为国内疫苗市场的重要参与者。公司自2017年上市以来，持续加大研发投入，产品线不断扩展，2022年被首次覆盖并给予“买入”评级，合理价格区间为146.90-158.20元。

主要观点

1. 业绩增长驱动因素

   • 新冠疫苗影响逐步消退，公司核心产品如四联苗和乙肝疫苗恢复增长。
   • 60ug乙肝疫苗复产并提价，成为新的业绩增长点。
   • 13价肺炎结合疫苗2021年上市，预计2022年开始放量，2025年收入有望突破45亿元。
   • 人二倍体狂犬疫苗预计2022-2023年上市，2025年销售额接近25亿元。
   • 五价轮状病毒疫苗研发进展顺利，有望成为市场主流。

2. 在研管线丰富

   • 公司拥有多个在研疫苗项目，包括人二倍体狂犬疫苗、五价轮状疫苗、IPV、20价肺炎疫苗、麻腮风疫苗等，预计将在2022-2026年陆续上市，为公司带来持续增长动力。
   • 引入mRNA技术平台，未来在mRNA疫苗领域具有广阔发展空间。

3. 市场竞争力

   • 公司在多联苗领域具有明显优势，DTaP-Hib四联苗、五联苗的接种方案在依从性和性价比方面优于单苗。
   • 13价肺炎疫苗在三期临床试验中表现优异，具有价格优势和市场竞争力。
   • 23价肺炎多糖疫苗市场空间较大，预计2025年销售额突破5亿元。

4. 盈利预测

   • 不考虑新冠疫苗，公司2021-2023年营业收入预计为24.7/45.0/64.9亿元，归母净利润预计为7.1/15.0/21.9亿元，CAGR达75%。
   • 新冠疫苗预计贡献收入15.4/10.0/6.0亿元，净利润8.5/5.0/3.0亿元。

关键信息

• 当前价格：116.53元
• 合理区间：146.90-158.20元
• 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级，参考可比公司估值，给予2022年65-70倍PE估值。
• 主要产品：乙肝疫苗、Hib疫苗、麻风二联苗、23价肺炎多糖疫苗、13价肺炎结合疫苗、人二倍体狂犬疫苗、五价轮状疫苗等。
• 研发管线：公司已进入多个临床阶段，产品覆盖范围广，技术先进，具备较强的市场竞争力。
• 盈利预测：基于核心产品恢复增长、新产品上市及市场渗透率提升，公司未来三年有望实现业绩快速增长。

风险提示

• 行业政策变动风险
• 产品商业化不达预期风险
• 新产品研发失败风险
• 新冠疫苗被替代的风险

未来展望

康泰生物凭借其在疫苗领域的领先技术和丰富产品线，预计在2022-2026年将收获多个重磅产品，进一步提升市场占有率和盈利能力。公司未来成长空间广阔，特别是在多价疫苗和mRNA技术平台的应用上，有望成为疫苗行业的重要参与者。