2018-融资租赁行业统一监管下资产证券化业务探究_40页-3mb

融资租赁行业统一监管下资产证券化业务探究总结

核心内容

本文围绕融资租赁ABS（资产支持证券）业务展开，分析其在统一监管背景下的发展现状、风险事件及信用分析，并提出相关发展建议。重点探讨了融资租赁ABS的风险因素、评级方法及信用保障措施，旨在为行业参与者提供参考。

主要观点

• 融资租赁ABS在统一监管下逐步规范化，有助于提升资产质量、降低行业风险。
• 融资租赁ABS面临多种风险，包括基础资产集中度高、增信措施有效性不足、现金流归集不规范等。
• 信用分析需关注资产池的分散性、承租人及担保人的信用状况、资产服务机构的履职能力、差额支付能力等。
• 信用增级机制是降低ABS信用风险的重要手段，包括优先/次级结构、超额利差、储备账户、权利完善事件等。

关键信息

一、融资租赁ABS风险事件回顾

• 庆汇租赁一期资产支持专项计划：因单一承租人咸阳鸿元石油化工有限公司实际控制人风险、业务停产整改，导致ABS产品违约，优先级证券被下调至C。
• 渤钢租赁2015-1：受渤钢集团债务重组影响，承租人经营不确定性高，产品评级由AAA下调至A。
• 宝信租赁二期资产支持专项计划：因基础资产现金流挪用、管理不规范，被中基协处罚。
• 广发恒进-南方水泥租赁资产支持专项计划：原始权益人兼资产服务机构涉诉，管理人通过签署《租赁物所有权转让确认函》实现风险隔离。

二、融资租赁行业概况

• 截至2017年底，全国融资租赁企业总数达9090家，同比增长27.4%。
• 2018年5月，商务部将融资租赁监管职责划归银保监会，有利于行业规范发展。
• 多数融资租赁企业为“空壳公司”，行业整体存在一定的风险隐患。
• 融资租赁公司可分为金融机构系、厂商系、独立第三方机构三类，各有其业务特征、优势与劣势。

三、融资租赁ABS发展现状

• 发行情况：2006-2018年，融资租赁ABS发行规模逐年增长，交易所ABS发行规模普遍小于银行间ABS。
• 产品特征：
  • 交易所ABS次级比例普遍低于银行间ABS。
  • 融资租赁ABS信用等级主要集中在AAA、AA+和AA。
  • 除汽车租赁外，融资租赁ABS承租人、行业、地区集中度普遍较高。
• 信用等级分布：优先档证券主要分布在AAA、AA+、AA等级，次级证券未评级。
• 发行利率：交易所融资租赁ABS利差整体高于银行间金融租赁ABS，2018年以来利差扩大，反映原始权益人实力分化。
• 挂牌条件：需满足基础资产真实出售、现金流归集、信用保障等要求。

四、融资租赁ABS评级和信用分析

• 资产池关注要点：
  • 租赁债权特征：账龄、剩余期限、支付方式、LTV等。
  • 资产池信用质量：承租人、担保人行业、经营、财务状况。
  • 资产池分散性：承租人、行业、区域集中度。
  • 担保物考量：抵押、质押、保证金等。
• 信用保障措施：
  • 内部增信：优先/次级结构、超额抵押、超额利差、储备账户、信用触发机制等。
  • 外部增信：差额支付、流动性支持、第三方担保、现金储备、保险合约等。
• 案例分析：
  • 平安2017-3：AAA档比例高，资产池分散性好，加权平均账龄和剩余期限较短，优先级证券评级为AAAsf。
  • 横琴2017-1：AAA档比例较低，资产池集中度高，行业周期性强，优先级证券评级为AAAsf。
  • 18远东租赁1ABN：资产池规模较大，承租人户数多，行业和区域分布较广，资产池信用等级为As。
  • 18平安租赁1ABN：资产池规模适中，承租人户数较少，行业集中度高，资产池信用等级为As。

五、发展建议

• 加强基础资产筛选：降低承租人、行业、区域集中度，提升资产池的分散性。
• 完善增信机制：强化优先/次级结构、超额利差、储备账户等内部增信手段，同时引入外部增信措施。
• 优化现金流归集：确保基础资产现金流清晰、合规，避免资金混同。
• 提升资产服务机构履职能力：强化资产服务机构的透明度和专业性，防范因缺位导致的信用风险。
• 推动行业规范发展：通过统一监管，提升行业整体资产质量和风险控制能力。

东方金诚简介

• 东方金诚是具有全资质的信用服务机构，由中资企业中国东方资产管理股份有限公司控股。
• 提供银行间市场信贷ABS、企业ABS、交易所市场资产支持专项计划、保监会资产支持计划等结构融资产品的评级服务。
• 团队成员来自剑桥、北大、央财、复旦等知名院校，拥有CFA、FRM等专业资质。
• 已建立较为完备的评级方法体系，包括CLO、RMBS、NPLs、个人消费贷款ABS等。

总结

融资租赁ABS作为资产证券化的重要组成部分，其发展受到统一监管的推动，同时也面临多重风险。为保障投资者利益，需在资产池分散性、增信机制、现金流归集等方面进行优化。东方金诚作为专业信用评估机构，具备丰富的评级经验和完善的评级方法体系，为行业发展提供有力支持。