融资租赁行业统一监管下资产证券化业务探究-东方金诚-2018.11-40页_3mb

融资租赁行业统一监管下资产证券化业务探究总结

核心内容

本文围绕融资租赁行业在统一监管下的资产证券化业务展开分析，探讨了其发展现状、风险事件及发展建议。文章从风险事件回顾、行业概况、ABS发展现状、信用评级与分析等方面进行了系统梳理，并结合具体案例分析了资产证券化产品的信用保障机制与风险控制要点。

主要观点

• 风险事件回顾：融资租赁ABS在发展过程中出现多起信用风险事件，主要涉及承租人集中度高、增信措施失效、现金流归集不规范及信用触发机制不完善等问题。典型案例包括庆汇租赁一期、渤钢租2015-1、平安凯迪电力上网收费权专项计划等。
• 融资租赁行业概况：截至2017年底，全国融资租赁企业总数达9090家，同比增长27.4%；租赁合同余额达60600亿元，同比增长11.7%。行业监管职责统一划归银保监会，有助于规范业务和提升资产质量。
• 融资租赁ABS发展现状：
  • 交易所融资租赁ABS单笔发行规模普遍低于金融租赁ABS，且次级比例较低。
  • 产品信用等级主要集中在AAA、AA+和AA，信用保障依赖于基础资产的质量及增信措施的有效性。
  • 发行利率差异较大，交易所ABS利差高于银行间ABS，反映原始权益人实力分化。
  • 资产池的分散性、行业分布、区域集中度对信用等级和风险暴露有重要影响。
• 信用评级与分析：
  • 信用评级关注资产池的信用质量、分散性、担保物及增信措施的有效性。
  • 内部增信包括优先/次级结构、应收账款质押等；外部增信则涉及差额支付承诺、担保等。
  • 信用保障机制通过真实出售和破产隔离实现，使现金流独立于原始权益人。
  • 案例分析显示，资产池分散度高、行业抗周期性强的产品更容易获得高信用等级，如平安2017-3的医疗卫生行业资产池。

关键信息

风险事件回顾

融资租赁ABS产品特征

• 发行规模：交易所ABS发行规模普遍小于金融租赁ABS。
• 次级比例：交易所ABS次级比例普遍低于金融租赁ABS。
• 信用等级：优先档证券主要为AAA、AA+、AA等级。
• 资产池分散性：借款人集中度、行业集中度、区域集中度影响整体风险。
• 行业分布：医疗卫生行业抗周期性强，建筑业、制造业、光伏业等周期性行业风险较高。
• 区域集中度：部分产品区域集中度较高，如横琴2017-1主要集中在广东省。

信用保障措施

• 内部增信：包括优先/次级结构、应收账款质押、存货回购承诺等。
• 外部增信：包括差额支付承诺、担保等。
• 真实出售与破产隔离：确保资产池现金流独立，降低原始权益人破产对ABS的影响。

发展建议

• 加强资产池分散性：降低单一承租人或行业集中度，提高资产池的抗风险能力。
• 完善增信措施：确保外部增信工具的有效性，如担保、差额支付承诺等。
• 规范现金流管理：加强资产服务机构履职能力，确保现金流归集和支付的合规性。
• 优化交易结构：完善信用触发机制，提升风险预警和应对能力。
• 提升行业透明度：推动监管政策完善，提高行业规范性和透明度。

东方金诚简介

• 公司背景：东方金诚是中国东方资产管理股份有限公司投资控股的信用服务机构，具备全资质的信用评级业务能力。
• 业务范围：提供银行间市场信贷ABS、企业ABS、交易所市场专项计划、资产支持计划等结构融资产品的信用评级服务。
• 团队构成：团队成员来自剑桥、北大、央财、复旦等知名院校，拥有CFA、FRM等专业资质。
• 评级方法体系：包括CLO、RMBS、NPLs、个人消费贷款ABS、资产支持专项计划等较为完备的评级方法。

结论

融资租赁ABS在统一监管下呈现出更规范的发展趋势，但仍面临基础资产质量、增信措施有效性、现金流管理等多方面风险。通过优化资产池结构、加强风险控制和提升信用保障机制，有助于推动融资租赁ABS业务的健康发展。