2017-02中建投租赁一期资产支持专项计划资产支持证券询价材料_35页_2mb

中建投租赁一期资产支持专项计划总结

核心内容概览

中建投租赁一期资产支持专项计划是由北京资产管理分公司发行的资产支持证券项目，于2015年1月发布。该项目以中建投租赁与9个承租人签订的11笔租赁合同形成的应收账款债权为基础资产，发行总额为10.98亿元人民币，其中优先级证券拟募资8.8亿元，次级证券约2.18亿元，占比19.9%。

主要观点与关键信息

产品特点

• 信用等级优良：基础资产中96%的承租人信用评级为A级及以上，且基础资产均为正常类资产，租金逾期天数不超过10天。
• 地区分布广泛：资产池覆盖10余个经济较发达地区，其中河北、新疆、黑龙江、四川、青海分别占比37%、26%、17%、9%、6%。
• 行业集中度低：承租人涉及6大行业，制造业占比最高为32%。
• 产品本息覆盖率高：各期优先级本息覆盖率（DSCR）在110%以上，次级为优先级提供19.9%的信用增强。
• 票面利率高：优先级证券较同期限、同评级信用债券额外提供50～150BP的流动性溢价，且产品加权期限低于预期期限，有助于加速收益获取。
• 信用增级措施充分：包括优先/次级结构、差额补足、不合格资产替换与回购、加速清偿安排等。

交易安排

• 资金归集安排：设立专项计划收款账户，由中行监管，根据中建投租赁信用评级决定划款频率。
• 资产转移安排：基础资产转让后，承租人需将租金归还至专项计划收款账户，若触发权利完善事件，中建投租赁需转移基础资产及其附属权益。
• 增信措施：
  • 优先/次级结构：次级为优先级提供19.9%的信用支持。
  • 差额支付承诺：中建投租赁承诺在资金不足时补足差额。
  • 不合格资产替换与回购：原始权益人需对不合格资产进行替换或回购。
  • 加速清偿安排：在累计违约率超过次级比例、中建投租赁丧失清偿能力或资产服务机构解任等情况下，触发加速清偿。

风险与对策

• 资金混同风险：通过设立独立的专项计划收款账户，确保租金归集独立。
• 资金挪用风险：专项计划收款账户为监管账户，租金只能划转至专项计划账户。
• 承租人或保证人违约风险：基础资产设有保证金，违约时可从保证金中支付租金，同时原始权益人承担资产置换、回购及差额补足义务。
• 提前退租风险：租赁合同中承租人无单方面提前退租权利，且需支付手续费，实际退租意愿较低。
• 租金利率下调风险：优先级证券具有1.1倍的本息覆盖倍数，中建投租赁承担差额补足义务。
• 中建投租赁破产风险：设定权利完善事件，触发后中建投租赁需转移基础资产及其附属权益。

基础资产情况

• 资产池基本信息：
  • 承租人数量：9
  • 租赁合同笔数：11
  • 租金余额：124,180.11万元
  • 单笔最高租金余额：32,071.48万元
  • 单笔平均租金余额：11,289.10万元
  • 合同租金总额：155,512.16万元
  • 加权平均租赁合同期限：3.99年
  • 加权平均租赁合同剩余期限：3.25年
• 信用资质分析：
  • 资产池加权平均信用级别为AA/AA-
  • 承租人主要为国有企业、行业龙头或区域龙头，信用等级良好
  • 资产池信用分布：AAA级占27%，AA-级占43%，A+级占27%，A-级占5%

中建投租赁情况

• 公司背景：中建投租赁成立于1989年，拥有25年租赁业务经验，为中建银投资有限责任公司全资子公司。
• 资产结构：截至2013年底，资产总额85.9亿元，注册资本22.8亿元。
• 盈利情况：2013年实现净利润1.6亿元。
• 风险控制：近三年不良率在0.08～0.77%之间，风险控制能力强，贷后管理严格。

投资价值分析

• 资产质量良好：基础资产均为正常类资产，承租人信用等级优良。
• 信用增级充分：多层次信用增级措施，包括资产信用、主体信用及产品信用。
• 票面利率较高：优先级证券票面利率在5.00～6.05%之间，具有较高流动性溢价。

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