20181129-东方金诚-融资租赁行业统一监管下资产证券化业务探究_40页_3mb

融资租赁行业统一监管下资产证券化业务探究总结

核心内容

本文围绕融资租赁行业在统一监管背景下的资产证券化业务展开，分析了风险事件、行业发展现状、信用分析方法及发展建议。重点探讨了资产证券化过程中基础资产质量、增信措施有效性、交易结构设计及信用评级体系的重要性。

主要观点

• 风险事件回顾：融资租赁ABS在发展过程中出现多起风险事件，主要涉及基础资产质量、增信措施有效性、现金流归集安排及信用触发机制等方面。
• 行业概况：截至2017年底，全国融资租赁企业数量快速增长，但空壳公司比例较高，行业监管统一有助于提升资产质量。
• 发展现状：融资租赁ABS发行规模逐步扩大，但存在承租人、行业、地区集中度高、产品结构差异等问题。
• 信用分析：信用评级主要关注资产池信用质量、分散性、担保物、资产服务机构履职能力等，同时强调真实出售与破产隔离机制的重要性。
• 发展建议：提出加强资产池分散性、优化增信措施、完善交易结构设计、强化信用评级体系等建议，以提升融资租赁ABS的信用水平和市场稳定性。

关键信息

一、融资租赁ABS风险事件回顾

1. 承租人集中度过高

   • 案例：庆汇租赁一期资产支持专项计划
   • 风险：单一承租人经营恶化，导致产品违约，优先级证券评级下调。

2. 增信措施有效性不足

   • 案例：渤钢租赁2015-1
   • 风险：原始权益人及担保人信用恶化，增信措施效力弱，产品评级下调。

3. 现金流归集安排缺陷

   • 案例：中基协处罚ABS违规
   • 风险：现金流挪用、管理不规范，影响投资者利益。

4. 信用触发机制与资产服务机构缺位

   • 案例：广发恒进-南方水泥租赁资产支持专项计划
   • 风险：原始权益人涉诉，影响资产池现金流安全，需加强权利完善事件安排。

二、融资租赁行业概况

• 行业规模：截至2017年底，全国融资租赁企业总数达9090家，同比增长27.4%；租赁合同余额达60600亿元，同比增长11.7%。
• 监管统一：2018年5月，商务部将融资租赁监管职责划归银保监会，有助于规范行业、提升资产质量。
• 行业特点：约七成融资租赁企业为空壳公司，行业整体存在一定的风险。

三、融资租赁ABS发展现状

• 发行情况：2006-2018年，融资租赁ABS发行规模逐步扩大，交易所ABS单笔发行规模普遍低于金融租赁ABS。
• 产品特征：
  • 承租人集中度、行业集中度和地区集中度普遍较高，尤其以汽车租赁、建筑、制造等行业为主。
  • 交易所ABS中，无差补/担保等外部增信产品多由综合实力较强的公司主导。
• 信用等级分布：优先档证券主要分布在AAA、AA+和AA等级，次级档比例较低。
• 发行利率：交易所ABS利差整体大于银行间ABS，2018年后利差扩大，与原始权益人实力分化相关。

四、融资租赁ABS评级和信用分析

• 信用评级关注点：
  • 资产池信用质量（借款人级别、行业分布、区域分布等）
  • 资产池分散性（承租人、行业、地区集中度）
  • 担保物情况（抵押物、质押物、保证金等）
  • 资产服务机构履职能力
  • 增信措施（优先/次级结构、超额利差、储备账户、信用触发机制等）
• 案例分析：
  • 平安2017-3：AAA档比例较高，借款人分散性好，医疗卫生行业抗周期性强。
  • 横琴2017-1：AAA档比例较低，行业周期性强，区域集中度高，风险暴露时长较短。
  • 18远东租赁1ABN：资产池规模较大，承租人户数多，行业和区域分布较广，不良率较低。
  • 18平安租赁1ABN：资产池规模较小，行业集中度高，但不良率与远东租赁相近。

五、发展建议

1. 加强资产池分散性
   • 降低承租人、行业、地区的集中度，提升整体资产池的抗风险能力。
2. 优化增信措施
   • 增强内部增信（如优先/次级结构、超额利差）与外部增信（如第三方担保、流动性支持）的协同作用。
3. 完善交易结构设计
   • 强化现金流归集机制，确保资产池现金流安全；明确信用触发机制，防范资产服务机构缺位风险。
4. 提升信用评级体系科学性
   • 建立更完善的信用评级方法，如CLO、RMBS、NPLs、个人消费贷款ABS等，以提升评级的客观性和科学性。
5. 强化风险管理
   • 关注原始权益人及资产服务机构的经营能力和信用状况，防范因主体信用恶化引发的系统性风险。

附录：东方金诚简介

• 公司背景：东方金诚由中国东方资产管理股份有限公司投资控股，是具有全资质的信用服务机构，覆盖央行、发改委、证监会、保监会等监管机构授予的全部业务资质。
• 服务范围：提供银行间信贷ABS、企业ABS、交易所专项计划、保监会资产支持计划等结构融资产品的评级服务。
• 团队实力：结构融资部团队成员来自剑桥、北大、央财、复旦等知名院校，拥有CFA、FRM等专业资质，致力于提升评级的客观性与科学性。

总结

融资租赁ABS在统一监管下逐步规范发展，但仍面临基础资产质量、增信措施有效性、交易结构设计及信用评级科学性等多重挑战。未来需通过加强资产池分散性、优化增信机制、完善交易结构和提升信用评级体系，以增强市场信心，推动行业健康发展。