东方金诚-融资租赁ABS行业统一监管下资产证券化业务探究（2018-11-29）-2018.11-40页_3mb

融资租赁行业统一监管下资产证券化业务探究总结

核心内容概述

本报告由东方金诚结构融资部总经理郭永刚主讲，聚焦融资租赁ABS（资产支持证券）业务的风险事件回顾、行业概况、发展现状、评级与信用分析以及发展建议等方面，旨在为融资租赁行业在统一监管下的资产证券化业务提供深入的分析与指导。

主要观点与关键信息

一、融资租赁ABS风险事件回顾

• 风险类型多样：包括承租人集中度过高、增信措施有效性不足、现金流归集安排问题、信用触发机制及资产服务机构缺位等。

• 典型案例：

  • 庆汇租赁一期：单一承租人经营恶化，导致优先级证券被下调至C。
  • 渤钢租赁：受债务重组影响，承租人违约，原始权益人代偿，产品评级下调。
  • 平安凯迪电力上网收费权：因债务问题，产品评级从AA+降至C。
  • 红博会展信托受益权：因基础资产问题，产品评级从AA+降至B+。
  • 中基协处罚案例：因现金流挪用问题，某ABS产品被处罚，揭示了资产证券化业务中资金管理的重要性。

• 风险应对措施：

  • 通过真实出售和破产隔离机制保护投资者利益。
  • 引入优先/次级结构、超额抵押、信用触发机制等内部增信手段。
  • 对于外部增信，包括差额支付、流动性支持、第三方担保等。

二、融资租赁行业概况

• 行业规模：截至2017年底，全国融资租赁企业达9090家，同比增长27.4%；租赁合同余额为60600亿元，同比增长11.7%。
• 监管变化：2018年5月，商务部将融资租赁监管职责划归银保监会，标志着监管体系的统一。
• 行业现状：
  • 约七成融资租赁企业为空壳公司，行业存在一定的结构性问题。
  • 金融机构系、厂商系和独立第三方机构分别具有不同的业务特征与优劣势。

三、融资租赁ABS发展现状

• 发行趋势：
  • 交易所融资租赁ABS单笔发行规模普遍低于金融租赁ABS。
  • 交易所ABS次级比例较低，主要集中在综合实力较强的融资租赁公司。
• 产品特征：
  • 承租人集中度、行业集中度和地区集中度普遍较高。
  • 信用等级主要分布在AAA、AA+、AA等级。
• 发行利率：
  • 交易所融资租赁ABS利差整体大于银行间金融租赁ABS。
  • 2018年以来，利差扩大，与原始权益人实力分化和信用风险差异有关。
• 资产池情况：
  • 平安2017-3资产池分散性更好，AAA档分层比例更高。
  • 横琴2017-1资产池集中度较高，行业和区域周期性较强。

四、融资租赁ABS评级与信用分析

• 评级关注要点：
  • 资产池的信用质量、分散性、担保物情况等。
• 信用保障措施：
  • 内部增信：优先/次级结构、超额抵押、超额利差、信用触发机制等。
  • 外部增信：差额支付、流动性支持、第三方担保、现金储备等。
• 案例分析：
  • 平安2017-3：加权平均利率较高，AAA档分层比例达82.50%，资产池分散性好。
  • 横琴2017-1：AAA档分层比例为35.95%，但借款人集中度较高，行业和区域周期性较强。

五、发展建议

• 投资建议：
  • 投资者应关注资产池的分散性、基础资产的质量以及增信措施的有效性。
• 租赁建议：
  • 租赁公司需加强风险管理和资产质量控制，提升业务稳定性。
• ABS建议：
  • 建议进一步完善信用触发机制，提升资产池透明度，优化现金流归集和管理流程。
  • 推动资产证券化产品结构多样化，以适应不同风险偏好和市场需求。

东方金诚简介

• 公司背景：东方金诚是中国东方资产管理股份有限公司投资控股的信用服务机构，拥有全资质的信用评级业务。
• 服务范围：提供银行间市场信贷ABS、企业ABS、交易所ABS、保监会资产支持计划等结构融资产品的评级服务。
• 团队实力：结构融资部团队成员来自国内外知名院校，拥有CFA、FRM等专业资质，构建了较为完备的资产证券化评级方法体系。

总结

融资租赁ABS业务在统一监管下逐步规范，但仍面临基础资产质量、交易结构设计、增信措施有效性等多方面的风险。报告通过风险事件回顾与案例分析，揭示了资产池分散性、行业和区域集中度、增信机制设计等对信用评级和产品表现的影响。东方金诚作为专业的信用评估机构，致力于提供科学、客观的评级服务，助力融资租赁行业健康发展。