20170604-招商证券-新能源行业专题报告：动力电池系列报告之（五）-第5批推荐目录发布，技术路线与行业集中度趋势延续_12页_1mb

文档总结

核心内容

本报告是招商证券发布的《动力电池系列报告之（五）》，主要分析了2017年第5批《新能源汽车推广应用推荐车型目录》的发布情况，以及动力电池行业的技术发展趋势、市场集中度变化、投资建议和风险提示等内容。

主要观点

• 目录发布常态化：2017年5月和6月，工信部分别发布了第4批和第5批新能源汽车推荐目录，维持每月一批的节奏，有助于消除行业发展的不确定性。
• 技术路线趋势明确：三元电池在乘用车和专用车市场中占据主流地位，而磷酸铁锂电池在客车市场仍为主导技术路线。
• 能量密度持续提升：纯电动乘用车和客车电池能量密度均值分别为119Wh/kg和116.5Wh/kg，较前几批有所提升，符合高补贴政策要求的车型比例也显著上升。
• 市场集中度提高：前五批目录中，前十家电池企业配套车型占比达64%，前三家占比达40%，行业格局逐渐形成。
• 海外需求增长：Model3等海外车型将推动全球动力电池需求增长，国内优质企业有望参与全球供应链。

关键信息

推荐目录概况

• 第5批推荐目录共309款车型，环比第4批下滑约32%，但整体数量仍维持较高水平。
• 纯电动车型占比约85%，包括乘用车27款、客车147款、专用车90款。
• 插电式混动车型共42款，占比约14%。
• 燃料电池车型共3款，包括客车2款、专用车1款。

电池技术路线

• 三元电池：在乘用车和专用车上保持主流地位，占比分别从73%和64%提升至76%和74%。
• 磷酸铁锂电池：在客车市场占比从70%提升至77%。
• 能量密度提升：纯电动乘用车/客车电池能量密度均值分别为119/116.5Wh/kg，符合1.1/1.2倍补贴要求的车型比例分别从第4批的42%/66%提升至59%/70%。
• 永磁同步电机：第5批目录中，永磁同步电机配套车型占比达95%，较第4批的84%有明显提升。

市场集中度

• 第5批目录中，前十家电池企业配套车型占60%，前三家占27%。
• 前五批目录中，前十家电池企业配套车型占比达64%，前三家占40%。
• CATL 是目前配套车型最多的电池企业，共292款。
• 沃特玛、国轩、亿纬锂能 在客车与专用车市场份额提升较快。

投资建议

• 强烈推荐：杉杉股份、国轩高科、长园集团、先导智能、宏发股份、汇川技术、亿纬锂能、天赐材料。
• 审慎推荐或关注：星源材质、新宙邦（因增发中，无法给出明确投资建议）。
• 关注领域：电池材料、电池制造、电气配套系统。

风险提示

• 补贴政策调整导致下游销量不达预期。
• 新能源汽车推广速度低于预期。
• 行业竞争加剧。
• 产能释放不达预期。

行业趋势

• 技术进步主导：未来动力电池行业的发展将依赖技术进步，如高能量密度正极、硅碳负极、新型电解液和快充技术等。
• 全球市场增长：海外车企如Model3、通用、日产、丰田等加快新能源汽车推广，带动全球动力电池需求增长。
• 行业格局形成：预计未来两年行业将加速分化，形成更稳定的格局。

财务指标（部分公司）

总结

本报告指出，动力电池行业在技术进步和政策推动下，正朝着高能量密度方向发展，同时行业集中度不断提升，未来两年可能形成更稳定的格局。建议投资者关注具备核心技术的电池材料企业和综合竞争力强的电池制造企业，同时提醒注意政策、市场推广和产能释放等风险因素。