20170706-招商证券-动力电池与电气系统系列报告之（八）：第6批推荐目录发布，技术路线、技术进步趋势更明确_14页_1mb

文档总结

核心内容概述

本报告分析了2017年第6批《新能源汽车推广应用推荐车型目录》的发布情况，指出动力电池与电气系统行业的发展趋势、技术进步方向及投资建议。报告强调，新能源汽车行业正在经历快速变化，电池技术路线和行业集中度持续优化，永磁电机应用趋势显著，同时正极材料和相关产业面临新的发展机遇。

主要观点

1. 推荐目录发布情况

• 第6批推荐目录如期发布，共包含58家企业201款车型，总量环比下降，但发布节奏趋于常态化。
• 纯电动车占比约83%，包括乘用车、客车、专用车各18款、91款、57款；插电式混动车共35款，占比约17%。
• 客车仍然是推荐目录中的主力，占比达61%。

2. 电池技术路线趋势

• 三元锂电池在乘用车和专用车上占据主流地位，其应用比例从第5批的76%大幅上升至第6批的91%。
• 磷酸铁锂电池在客车市场仍为主导，占比达63%。
• 高能量密度趋势加速，纯电动乘用车和客车电池能量密度均值分别达到122.6/117.8 Wh/kg，符合补贴要求的车型比例也显著提升。
• 永磁同步电机的应用比例持续上升，第6批目录中占比达88%，表明该技术正在成为主流。

3. 行业集中度提升

• 前6批目录中，前十家电池企业配套车型占比达65%，前三家占比达37%。
• 第6批目录中，前十家电池企业配套车型占比提升至88%，前三家占比达44%。
• **宁德时代（CATL）**以348款配套遥遥领先，国轩高科、亿纬锂能在客车与专用车市场份额提升较快。

4. 投资建议

• 强烈推荐：杉杉股份、华友钴业（有色）、宏发股份、亿纬锂能、国轩高科、天赐材料、当升科技（化工）、科达利。
• 审慎推荐：先导智能、新宙邦。
• 关注：正海磁材（有色）、星源材质、协鑫集成、方正电机（增发中的创新股份，不提供投资建议）。
• 风险提示：包括政策不达预期、新能源车推广不达预期、市场竞争加剧、产能释放不达预期等。

关键信息

行业发展动态

• 国内新能源汽车产销有望在下半年回暖，动力电池需求将快速复苏。
• 海外车企如Model 3、通用、日产、丰田等加大新能源投入，预计未来全球动力电池需求将快速增长。
• 2020年我国动力电池能量密度目标为260 Wh/kg，目前预计2017年达到140-150 Wh/kg，2018年或将达到180 Wh/kg。

财务与估值

• 杉杉股份：17.68元，17年EPS为0.7，18年EPS为0.9，17年PE为19.6，18年PE为25.3。
• 华友钴业：62.59元，17年EPS为1.6，18年EPS为1.9，17年PE为32.9，18年PE为33.6。
• 宏发股份：40.89元，17年EPS为1.4，18年EPS为1.9，17年PE为21.6。
• 亿纬锂能：19.77元，17年EPS为0.5，18年EPS为0.6，17年PE为33，18年PE为39.5。
• 国轩高科：33.01元，17年EPS为1.3，18年EPS为1.6，17年PE为25，18年PE为20.5。
• 天赐材料：44.35元，17年EPS为1.3，18年EPS为1.8，17年PE为33.6，18年PE为25.3。
• 新宙邦：25.18元，17年EPS为0.8，18年EPS为1，17年PE为31.7，18年PE为24.3。
• 当升科技：25.21元，17年EPS为0.6，18年EPS为0.8，17年PE为44.2，18年PE为31.5。

行业竞争格局

• 行业集中度持续提高，未来两年可能形成更稳定的格局。
• 中国公司在全球动力电池市场具有显著竞争优势，包括成本控制、定制响应和产能扩张能力。

投资评级定义

• 强烈推荐-A：公司长期竞争力高于行业平均水平。
• 审慎推荐-A：公司长期竞争力与行业平均水平一致。
• 中性：公司股价变动幅度介于基准指数±5%之间。
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上。

分析师信息

• 游家训：招商证券电气设备新能源行业首席分析师，曾就职于国家电网公司上海市电力公司、中银国际证券。
• 赵智勇：招商证券电气设备新能源行业分析师，主要研究工控自动化与信息化产业。
• 陈术子：主要研究新能源发电产业。
• 陈雁冰：主要研究新能源汽车上游产业。
• 龙云露：主要研究电力设备、新能源汽车上游产业。

重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制，基于合法取得的信息，但不对信息的准确性和完整性作任何保证。
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