20170802-招商证券-动力电池与电气系统系列报告之（十一）：第7批推荐目录发布，技术路线、技术进步趋势延续_13页_1mb

文档总结

核心内容

本报告为招商证券发布的动力电池与电气系统系列报告之（十一），分析了2017年第7批新能源汽车推广应用推荐车型目录的发布情况，探讨了动力电池行业的发展趋势、技术路线、市场格局及投资建议。

主要观点

1. 推荐目录发布情况

• 第7批目录如期发布，包含88家企业282款车型，环比上升40%。
• 纯电动车占比约88%，包括乘用车、客车、专用车。
• 客车数量占比54%，乘用车和专用车分别上升至41/88款。
• 推荐目录维持每月一批的常态化节奏，有助于消除行业发展不确定性。

2. 电池技术路线与材料应用

• 三元电池在乘用车和专用车上仍保持主流地位，占比分别为78%和70%。
• 磷酸铁锂电池在客车领域占据主导地位，占比升至77%。
• 快充电池主要应用于客车市场，其中钛酸锂应用最多，其次为磷酸铁锂和锰酸锂。
• 永磁同步电机的使用比例持续提升，第7批目录中占比达89%。

3. 能量密度趋势加快

• 能量密度在乘用车和客车中持续提升，第7批目录均值为127/119Wh/kg。
• 高能量密度车型比例显著提高，乘用车和客车分别达到79%和75%。
• 2020年目标动力电池能量密度达到260Wh/kg，目前预计2017年可达140-150Wh/kg，2018年或达180Wh/kg。

4. 行业集中度显著提升

• 前10家电池企业配套车型占比高达93%，前三家合计占比61%，为近年来最高水平。
• **宁德时代（CATL）**以359款配套遥遥领先，其他如中信国安盟固利、沃特玛、国轩高科、亿纬锂能等企业市场份额提升较快。
• 行业格局正在形成，预计未来两年内将形成更稳定的格局。

5. 投资建议

• 推荐关注有技术壁垒的电池材料环节，如正极、溶质、湿法隔膜等。
• 短期关注负极材料。
• 推荐公司包括长园集团、杉杉股份、天赐材料、亿纬锂能、国轩高科、多氟多等。
• 风险提示包括补贴调整后下游销量低于预期和竞争导致中游短期盈利下降。

关键信息

行业数据概览

• 上证指数为3285。
• 行业规模：股票家数35只，总市值3786亿元，流通市值2560亿元。
• 行业集中度：第7批目录中前10家电池企业配套车型占比93%，前三家占比61%。
• CATL在前7批目录中以359款配套遥遥领先。

技术趋势

• 能量密度不断提升，技术进步是行业发展的主要驱动力。
• 永磁同步电机在推荐目录中占比达89%。
• 快充电池主要应用于客车，钛酸锂、磷酸铁锂、锰酸锂为主要技术路线。

市场前景

• 国内新能源车产销有望保持强劲，下半年市场潜力较大。
• 海外车企如Model3、通用、日产、丰田等持续加大新能源投入，推动全球动力电池需求增长。

财务与评级信息

• 长园集团：股价15.07元，16EPS 0.5元，17EPS 0.7元，18EPS 0.9元，17PE 21.1，18PE 15.9，PB 2.7，评级“强烈推荐”。
• 杉杉股份：股价22.27元，16EPS 0.4元，17EPS 0.7元，18EPS 0.9元，17PE 31.8，18PE 24.7，PB 2.9，评级“强烈推荐-A”。
• 天赐材料：股价49.9元，16EPS 1.2元，17EPS 1.3元，18EPS 1.8元，17PE 38.4，18PE 27.7，PB 7.5，评级“强烈推荐-A”。
• 亿纬锂能：股价24.61元，16EPS 0.3元，17EPS 0.5元，18EPS 0.67元，17PE 49.2，18PE 36.7，PB 9.9，评级“强烈推荐-A”。
• 国轩高科：股价35.99元，16EPS 1.2元，17EPS 1.4元，18EPS 1.8元，17PE 25.6，18PE 19.7，PB 7.6，评级“审慎推荐-A”。
• 多氟多：股价27.66元，16EPS 0.8元，17EPS 0.7元，18EPS 1.0元，17PE 40.7，18PE 28.2，PB 6.3，评级“审慎推荐-A”。

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分析师信息

• 游家训：招商证券电气设备新能源行业首席分析师，曾就职于国家电网公司、中银国际证券。
• 陈雁冰：招商证券电气设备新能源行业分析师，主要研究新能源汽车上游产业。
• 赵智勇：招商证券电气设备新能源行业分析师，主要研究工控自动化与信息化产业。
• 陈术子：招商证券新能源发电产业分析师，上海交通大学高金硕士。
• 龙云露：招商证券电力设备、新能源汽车上游产业分析师，清华大学硕士。

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上。
  • 审慎推荐：股价涨幅在5-20%之间。
  • 中性：股价变动幅度在±5%之间。
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上。

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平。
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致。
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平。

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，指数跑赢基准。
  • 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准。
  • 回避：行业基本面向淡，指数跑输基准。

重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制，具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。
• 本报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 本公司及其雇员不对使用本报告所引发的任何损失负责。
• 本公司可能持有报告中提到的公司所发行的证券头寸，并可能为其提供投资银行业务服务。