20210505-开源证券-瑞芯微-603893.SH-公司信息更新报告_下游终端高速发展_2021Q1淡季不淡_9页_1mb

瑞芯微（603893.SH）投资总结

核心内容

瑞芯微是一家专注于智能处理器芯片研发和生产的公司，其产品涵盖高性能应用处理器、通用应用处理器、视觉处理器、智能语音处理器、车载处理器及流媒体处理器等多个领域。公司业务广泛覆盖无人机、商业显示、扫地机器人、汽车电子、安防摄像头等低中高端应用场景，同时布局电源管理芯片和无线连接芯片等辅芯片产品，形成了较为完整的“百业”产品矩阵。

2021年第一季度，公司营业收入达到5.65亿元，同比增长108.65%，环比下降11.43%；归母净利润为1.12亿元，同比增长250.17%，环比增长15.0%。尽管2021Q1毛利率有所下滑，但公司对2021-2022年盈利预测进行了调整，并新增2023年预测，预计2021-2023年归母净利润分别为5.31亿元、6.43亿元、6.85亿元，对应EPS分别为1.27元、1.54元、1.64元，当前股价对应PE分别为66.8倍、55.2倍、51.8倍，维持“买入”评级。

主要观点

• 营业收入增长显著：2021Q1营业收入同比增长108.65%，主要受益于智能终端和智能家居市场的快速增长。
• 净利润增长迅猛：归母净利润同比增长250.17%，主要得益于收入增长和费用控制。
• 产品高端化趋势明显：公司制程水平从40nm逐步提升至8nm，产品广泛应用于边缘计算、云服务、8K视频处理等高端领域。
• 下游市场高度景气：AIoT终端设备需求激增，推动公司业务增长。商显市场、人脸闸机市场及扫地机器人市场均呈现快速增长态势。
• 盈利预测调整：公司下调2021-2022年盈利预测，新增2023年预测，反映对公司未来业绩的谨慎乐观态度。

关键信息

财务数据概览

产品布局

市场前景

• 商显市场：预计2021年出货量达961.4万台，同比增长19.8%，未来五年复合增长率预计为18.5%。
• 人脸闸机市场：受疫情影响，2020年出货量达41万台，预计2022年市场规模将达66.7亿元，年均增长率约20%。
• 扫地机器人市场：2020年全球市场规模同比增长40%，预计2021年将达到112亿元，同比增长20%。
• 快充市场：随着手机厂商对快充技术的推动，快充市场将向IoT、笔记本电脑、新能源车等其他终端设备扩展。

风险提示

• 上游产能持续趋紧，可能影响公司供应链稳定性。
• 中美贸易摩擦可能带来不确定性。
• 研发进度存在不确定性，可能影响产品竞争力。

投资建议

• 投资评级：买入（维持）
• 盈利预测：2021-2023年归母净利润分别为5.31亿元、6.43亿元、6.85亿元，EPS分别为1.27元、1.54元、1.64元。
• 估值：当前股价对应PE分别为66.8倍、55.2倍、51.8倍，显示公司估值水平具有吸引力。

总结

瑞芯微凭借在智能处理器芯片领域的深厚积累，持续拓展产品线并实现高端化发展，受益于AIoT终端设备需求的快速增长，公司业绩表现亮眼。尽管存在一定的市场和供应链风险，但其产品布局广泛，技术持续进步，未来增长潜力较大，因此维持“买入”评级。