20260303-中邮证券-瑞芯微-603893.SH-生态共赢_务实前行_4页_694kb

报告摘要

本报告对瑞芯微（603893）的股票投资评级进行了分析，并对其未来三年的财务表现及行业发展趋势进行了预测。报告指出，随着AI技术的快速发展，AIoT市场正进入万物智联的新阶段，公司凭借其在AIoT领域的领先技术及产品布局，有望实现持续增长。

行业趋势：AIoT市场正处于高速发展阶段，端边云协同架构、轻量化AI模型与端侧NPU芯片的普及，以及生成式AI与行业大模型的融合，推动了设备向自主决策方向发展。
技术发展：公司正快速推进下一代旗舰级SoC芯片及协处理器的研发，如RK3668、RK3688和RK1860，同时推出全球首颗3D架构端侧算力协处理器RK182X，进一步增强其在AIoT领域的竞争力。
应用拓展：AIoT技术已在工业、智慧城市、智能家居、车联网等多个场景中实现全域渗透，推动规模化落地，AI智能体成为终端新范式。
投资建议：公司被上调至“买入”评级，预计2025年营收将达44.2亿元，归母净利润为11.0亿元，2027年营收有望增长至71.1亿元，归母净利润达19.1亿元。
财务预测：公司未来三年的营收和净利润均呈现稳步增长趋势，毛利率和净利率持续提升，ROE和ROIC保持在较高水平，显示良好的盈利能力和资本回报率。
估值指标：市盈率和市净率逐年下降，表明公司估值逐渐趋于合理，EV/EBITDA也呈下降趋势，显示市场对其未来盈利的预期逐渐提高。

项目	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入	31.36	44.16	56.76	71.10
归母净利润	5.95	10.99	14.71	19.06
每股收益	1.41	2.61	3.49	4.53
增长率（%）	-	40.79	28.55	25.26

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
毛利率	37.6%	41.8%	42.4%	42.9%
净利率	19.0%	24.9%	25.9%	26.8%
ROE	16.8%	24.3%	25.2%	25.3%
ROIC	13.7%	24.0%	25.0%	25.1%
市盈率（P/E）	124.26	67.24	50.26	38.77
市净率（P/B）	20.85	16.34	12.66	9.80
EV/EBITDA	68.15	58.61	44.56	33.92

项目	2024A	2025E	2026E	2027E
货币资金	20.72	33.92	46.46	62.80
资产总计	42.66	52.80	67.77	86.73
负债合计	7.20	7.56	9.39	11.31
所有者权益合计	35.46	45.24	58.38	75.41

项目	2024A	2025E	2026E	2027E
经营活动现金流净额	13.79	14.67	14.46	18.68
投资活动现金流净额	-3.43	-0.38	-0.35	-0.31
筹资活动现金流净额	-0.52	-1.04	-1.57	-2.03
现金及现金等价物净增加额	9.97	13.20	12.54	16.34