20210711-申港证券-银行行业研究周报_银行股修复空间显现_13页_1mb

投资摘要总结

核心内容

2021年7月7日，国常会提出应对大宗商品价格上涨对企业生产经营的影响，强调通过降准等货币政策工具支持实体经济，尤其是中小微企业，以促进综合融资成本稳中有降。受此消息影响，7月8日中信银行指数下跌-2.72%，7月9日进一步下跌-0.91%。然而，7月9日央行宣布全面降准0.5个百分点，释放约1万亿元长期资金，市场反应显示银行股情绪过于悲观，后续存在修复空间。

主要观点

• 降准符合央行一贯操作：本次降准是央行为降低银行负债成本，引导综合融资成本稳中有降的延续，与年初以来的存款监管政策一脉相承，有助于稳定银行体系流动性。
• 并非单边让利：与去年引导银行让利不同，此次降准旨在通过降低负债成本来稳定融资成本，而非仅压低贷款利率，对银行净息差影响有限，甚至构成利好。
• 防止社融增速下滑：社融增速自2月份以来持续下滑，主要受表外融资压缩及地方债发行放缓影响。本次降准有助于增强银行贷款投放能力，稳定社融增速。
• 对小微企业的支持效果存疑：全面降准对原本资质较好、受PPI上涨影响的企业支持更为直接，但对小微企业因风险较高，银行贷款意愿较低，支持效果尚待观察。

关键信息

• 降准影响：降准释放长期资金约1万亿元，金融机构加权平均存款准备金率降至8.9%。
• 市场反应：银行板块本周下跌-2.94%，跑输沪深300指数2.71个百分点。其中，股份制银行跌幅最大，招商银行、宁波银行、南京银行跌幅分别达-5.96%、-5.58%、-4.82%。
• 北向资金流向：本周北向资金银行板块净流出-7.51亿元，排名27/30。平安银行、成都银行、邮储银行获最多净买入。
• 估值情况：截至7月9日，A股银行板块整体PB为0.68，处于近16年低位。国有银行PB为0.60，股份制银行PB为0.85，城商行PB为0.89，农商行PB为0.68。其中，宁波银行、招商银行、平安银行估值较高。
• 行业动态：国常会提出降准以支持实体经济发展，市场误判为银行单边让利，但实际政策意图更偏向于稳定融资成本和社融增速。
• 公司动态：多家银行因违规行为受到监管处罚，如邮储银行、民生银行等，部分银行高管职位变动，如招商银行首席风险官朱江涛拟接任总行副行长。

建议与关注点

• 投资建议：当前银行股情绪偏悲观，存在修复空间。建议继续关注银行不良生成率的边际变化。
• 风险提示：需关注政策风险、宏观经济复苏不及预期风险以及全球新冠疫情持续恶化风险。

行业基本资料

• 股票家数：38家
• 行业平均市盈率：6.1
• 市场平均市盈率：20.4
• 行业平均市净率：0.68
• 市场平均市净率：2.03

数据追踪

• 宏观数据：GDP同比增速放缓，社融规模同比增速下降，企业债券和政府债券融资规模减少。
• 资金价格：央行公开市场操作显示，7月9日货币净投放为-600亿元，货币投放为500亿元，货币回笼为1100亿元。银行间同业拆借利率与质押式回购利率走势平稳。

评级

• 行业评级：增持
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总结

本次降准旨在稳定经济，降低银行负债成本，对银行实际构成利好，但市场反应过度悲观，银行股存在修复空间。需关注银行不良生成率变化及政策对中小微企业的实际支持效果。