20210711-国元证券-信用周观察（20210711期）_信用债净融资额大幅回升_收益率整体下行_13页_2mb

信用债净融资额大幅回升，收益率整体下行

核心内容概述

本报告分析了2021年7月5日至7月9日期间信用债市场的一级和二级市场表现，以及评级调整和政策动态。整体来看，信用债市场呈现净融资额回升、收益率下行的态势，同时上游原材料价格波动较大，政策层面出现降准释放资金的举措。

一级市场：净融资额大幅回升

主要观点

• 发行量大幅减少，净融资额显著上升：上周信用债发行量为434.21亿元，环比下降69.02%；但净融资额达到3,902.45亿元，环比上升5,070.00亿元。
• 发行结构：信用债发行以国企和高等级债为主，短期融资券发行规模最大，达到269.5亿元，中期票据、公司债、企业债和定向工具发行规模较小。
• 推迟或取消发行规模减少：上周有7只债券推迟或取消发行，计划发行金额为39.25亿元，环比减少76.7亿元。

关键数据

二级市场：信用债成交量上升，收益率整体下行

主要观点

• 成交量上升：信用债二级市场成交量为6,991.45亿元，环比上升0.88%。
• 收益率整体下行：中短期票据、企业债和城投债收益率显著下行，其中1Y期中短期票据收益率下行幅度最大，达6.36-9.37bp。
• 信用利差与级别利差收窄：城投债、产业债3Y期信用利差和级别利差均出现收窄现象。

关键数据

评级调整：6家主体评级下调

• 评级下调情况：上周共有6家主体评级下调，无主体评级上调。
• 主要下调主体：四川蓝光发展股份有限公司、幸福人寿保险股份有限公司。
• 下调原因：未明确，但可能与企业财务状况恶化、经营风险上升有关。

评级调整主体明细

债市要闻：央行全面降准，释放万亿长期资金

• 降准政策：央行宣布于7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%的金融机构），释放长期资金约1万亿元。
• 影响：有助于缓解市场流动性压力，对信用债市场形成支撑。

上游原材料价格涨跌互现

• 钢价上涨：Myspic综合钢价指数环比上升2.93%，螺纹钢、高线、热轧板卷价格分别上涨3.04%、2.39%、3.63%。
• 动力煤价格下跌：国内主要港口动力煤均价环比下降0.87%至915元/吨，但期货价上涨6.46%至836.60元/吨。
• 水泥价格下跌：水泥价格指数环比下降2.35%。
• 有色金属价格波动：现货和期货价格均小幅上升。

风险提示

• 经济复苏低于预期：可能影响企业盈利能力及信用债需求。
• 政策支持力度不及预期：可能影响市场流动性及信用债收益率走势。

投资评级说明

报告作者信息

• 分析师：梁岩涛
• 执业证书编号：S0020521050001
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• 电话：021-51097188
• 联系人：王宇辰
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重要声明

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