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央行降准，有效助力实体经济发展

——国信期货宏观周报总结

核心内容

2021年7月7日，国务院常务会议决定适时运用降准等货币政策工具，进一步加强金融对实体经济的支持，特别是中小微企业。此次降准旨在应对全球大宗商品价格上涨带来的经营压力，同时缓解国内中小微企业融资“供需错配”问题，为经济复苏提供流动性支持。

主要观点

1. 降准的必要性

   • 2021年下半年，我国实体经济尤其是中小微企业面临融资难题，银行流动性偏紧，存贷比持续上升，信贷增速远超存款增速，导致资金成本偏高。
   • 全球主要经济体量化宽松政策推升了大宗商品价格，尤其是原油、铁矿石、铜等工业品，对我国中下游企业造成显著成本压力。
   • 为应对这一挑战，央行需通过降准释放流动性，降低银行资金成本，推动贷款利率下降，从而支持实体经济发展。

2. 降准的预期与窗口期

   • 2021年7月7日国常会提及降准后，预计三季度将有1-2次全面降准，下调准备金率0.5-1.0个百分点，累计释放约1.1-2.2万亿元长期可用资金。
   • 从历史经验看，国常会提及降准后，央行通常在2-20天内宣布，因此7月可能是首个降准窗口期。

3. 经济背景与全球形势

   • 全球疫情有所反复，但长期可控，疫苗接种率持续上升，带动欧美日经济强势复苏。
   • 全球产业链逐步修复，我国出口面临边际递减压力，经济增速放缓已成为大概率事件。
   • 为促进经济回归常态，货币政策需适度偏松，以支持制造业和基建投资增速上行。

关键信息

国内流动性状况

• 截至7月9日，当周央行货币投放500亿元，回笼1100亿元，净回笼600亿元。
• 银行系统广义流动性偏紧，存贷比持续上升，2021年一季度达到77.15%，5月升至82.32%。
• 存款增速放缓至9%以下，而信贷增速仍保持在12%以上，未来存贷比仍有上行压力。

中上游市场数据

• 铁矿石库存：小幅回升。
• 玻璃价格：上升。
• 水泥价格：连续数周下降。

下游市场数据

• 房地产市场：30大中城市商品房成交套数和可售面积小幅回升。
• 土地市场：100大中城市土地供应量、数量小幅回落，挂牌均价回落。
• 农产品价格：批发指数稳步回落，猪肉价格相对平稳，牛肉价格小幅回升，羊肉价格小幅回落。
• 国际运输指数：波罗的海干散货、好望角运费指数小幅回升。
• 美国金融压力指数：小幅回落。

国际金融市场动态

• 美元指数：小幅回升至92.40。
• 黄金价格：小幅回升至1,803.9美元/盎司。
• 原油价格：NYMEX原油和IPE布油价格高位小幅回落。
• 美国10年期国债收益率：下降至1.43%。

期货市场概览

• 期货商品成交额：本周数据反映市场活跃度。
• 期货商品持仓量：周末持仓量数据提供市场参与度参考。
• 整体趋势：美元指数、黄金价格小幅回升，原油价格高位回落，市场情绪总体偏稳。

结论

2021年下半年，我国经济增速放缓趋势明显，央行通过降准释放流动性，有助于缓解中小微企业融资压力，降低融资成本，支持实体经济发展。同时，全球产业链修复及疫情控制情况对我国出口和经济结构产生影响，需通过适度宽松的货币政策加以应对。整体来看，降准是当前稳定经济、支持实体经济的有效手段之一。