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日机密封（300470.SZ）2018年中报点评总结

核心内容

日机密封（300470.SZ）在2018年中报中展现出强劲的业绩增长和良好的市场表现。公司实现营业收入3.08亿元，同比增长42.24%，归母净利润7375.78万元，同比增长72.88%。公司还发布了高送转方案，每10股转增8股，显示出对公司未来发展的信心。

公司积极拓展新市场，特别是在核电和天然气管道领域，订单增长显著。2018年是核电产品订单交付集中年，多个项目将在年内完成交付，同时完成了对华阳密封的并购，进一步增强了在核电领域的竞争力。在天然气长输管线领域，公司已进入全面替代进口阶段，上半年获得约2000万元订单，下半年预计继续获得较大配套订单。

主要观点

• 业绩高增长：公司2018年中报业绩增长显著，受益于下游行业复苏，尤其是石油化工和煤化工领域的市场需求回暖。
• 高送转方案：公司拟以资本公积金每10股转增8股，体现管理层对公司未来发展的信心。
• 股权激励计划：公司推出股权激励计划，授予210名员工限制性股票289.30万股，旨在激励核心团队，推动公司长期发展。
• 产能扩张：公司已实施第一期产能扩张计划，新增产能在2017年基础上增加30%。第二期计划预计在2017年基础上再增加40%，但由于人员招聘困难，达产时间可能延迟至年底。
• 行业景气度提升：公司作为机械密封行业龙头，受益于下游行业复苏，多项业务布局将进入收获期，业绩有望保持快速增长。

关键信息

市场数据

• 总股本：1.07亿股
• 总市值：51.21亿元
• 一年最低/最高价：33.19元/51.65元
• 近3月换手率：60.01%

营收与利润

• 营业收入：2018年中报为3.08亿元，同比增长42.24%
• 归母净利润：7375.78万元，同比增长72.88%
• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为1.71元、2.22元和2.73元

分产品表现

• 机械密封：营收1.16亿元，同比增长42.30%
• 干气密封：营收0.66亿元，同比增长31.01%
• 橡胶密封：营收0.52亿元，同比增长133.23%

分应用市场表现

• 制造装备业（主机厂）：收入增速64.23%
• 石油化工：收入增速13.94%
• 煤化工：收入增速90.60%

优泰科并表

• 收入：5,368万元，同比增长36.65%
• 利润：1,085.49万元，同比增长31.36%

费用率控制

• 销售费用率：12.6%，同比下降0.9个百分点
• 管理费用率：12.2%，同比下降0.6个百分点

在手订单

• 截至7月底：在手订单高达5.5亿元

领域拓展

• 核电产品：多个项目将在年内完成交付，公司竞争力增强
• 天然气管道：进入全面替代进口阶段，上半年获得约2000万元订单，下半年有望继续获得较大配套订单

估值与评级

• 评级：买入（维持）
• 目标价：48.00元（当前价）
• 目标期限：6个月
• PE（2018E）：28倍
• PB（2018E）：4.5倍
• EV/EBITDA（2018E）：24倍
• EV/EBIT（2018E）：26倍
• EV/NOPLAT（2018E）：30倍
• EV/Sales（2018E）：7倍

风险提示

• 下游行业复苏不及预期
• 产能拓展缓慢

盈利预测与估值指标

结论

综上所述，日机密封在2018年中报中展现出良好的业绩增长和行业景气度提升带来的积极影响。公司通过产能扩张和并购增强市场竞争力，特别是在核电和天然气管道领域。我们维持“买入”评级，预计公司未来业绩将持续增长，但需关注下游行业复苏和产能拓展的不确定性。