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日机密封（300470）半年报总结

核心内容

日机密封发布2018年半年报，显示公司上半年业绩超预期，收入与利润均实现大幅增长，同时推出股权激励计划和利润分配预案，显示出公司对未来发展充满信心。

财务表现

• 营业收入：2018H1实现收入3.08亿元，同比增长42.24%。
• 归母净利润：实现7375.78万元，同比增长72.88%。
• 经营性现金流：净现金流为1007.72万元。
• 毛利率：综合毛利率为53.50%，同比略降1.74个百分点。
• 净利率：净利率为23.93%，同比提升3.76个百分点。
• ROE：加权ROE为7.20%，同比提升2.4个百分点。

业务结构

• 机械密封：收入1.16亿元，同比增长42.30%，毛利率58.23%，同比提升2.37个百分点。
• 干气密封及系统：收入6555.43万元，同比增长31.01%，毛利率52.23%，同比微降4.01个百分点。
• 橡塑密封：收入5232.37万元，同比增长133.23%，毛利率51.02%，同比微降4.86个百分点。
• 子公司优泰科：收入5368万元，同比增长36.56%，利润1085.49万元，同比增长31.36%。

成本与费用

• 三费率：合计22.69%，同比下降3.87个百分点。
• 销售费用率：12.61%，同比下降0.91个百分点。
• 管理费用率：12.22%，同比下降0.59个百分点。
• 财务费用率：-2.14%，同比下降2.37个百分点，主要因利息支出减少。

主要观点

• 业绩超预期：公司2018H1实际业绩增速接近预告上限，超出市场预期。
• 毛利率变化：毛利率小幅下滑主要由于增量市场收入占比高，而该部分毛利率较低。
• 盈利能力提升：机械密封业务盈利能力持续增强，橡塑密封业务收入高增长。
• 产能释放预期：公司在手订单达5.5亿元，预计2018年底产能将提升至6.7亿元，缓解产能瓶颈。
• 股权激励计划：向210名激励对象授予限制性股票289.30万股，目标为未来三年净利润分别增长20%、40%、60%，对公司未来发展具有积极意义。

关键信息

• 利润分配预案：每10股转增8股，增强股东回报。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计2018-2020年归母净利润分别为1.89亿、2.55亿和3.22亿，EPS分别为1.77元、2.39元和3.02元。
• 财务预测：公司未来三年营业收入和净利润均保持增长，市盈率、市净率和市销率持续下降，反映估值逐步合理。
• 风险提示：包括炼化项目推进不及预期、竞争格局恶化、优泰科业绩不达预期、收购不及预期等。

财务数据概览

投资建议

• 成长能力：公司未来三年营收和净利润均呈现稳定增长趋势。
• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为1.77元、2.39元和3.02元，成长性良好。
• 估值水平：市盈率、市净率和市销率逐年下降，反映市场对公司未来增长的信心逐步提升。

风险提示

• 炼化项目推进不及预期
• 竞争格局恶化
• 优泰科业绩不达预期
• 收购进展不达预期

作者信息

• 邹润芳：分析师，SAC执业证书编号：S1110517010004
• 曾帅：分析师，SAC执业证书编号：S1110517070006
• 朱晔：联系人

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