20210426-国金证券-绝味食品-603517.SH-门店经营快速恢复显著_利润弹性凸显_4页_994kb

绝味食品 (603517.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

绝味食品在2021年第一季度实现显著业绩恢复，营业收入同比增长41.22%，归母净利润同比增长274.69%，展现出强大的复苏能力和利润弹性。公司整体经营已基本恢复至疫情前水平，社区门店恢复速度快于高势能门店。公司通过逆势开店策略，2020年净新增1445家门店，达到12399家，为后续增长奠定了坚实基础。

主要观点

• 门店恢复显著：2021年Q1卤制食品销售收入同比增长36.8%，较2019年Q1增长25.5%，表明线下销售已恢复至正常水平。
• 利润弹性凸显：受益于降本增效，2021年Q1毛利率提升4.8个百分点，达到34.5%。同时，销售费用率和管理费用率持续下降，费用控制良好。
• 净利率稳步提升：2021年Q1归母净利率为15.66%，同比提升9.76个百分点，显示公司盈利能力增强。
• 投资收益改善：2021年Q1投资净收益为-630万元，较2020年同期明显改善，有助于整体利润增长。
• 盈利预测乐观：预计公司2021-2023年收入增速分别为26.03%、20.62%、20.12%，归母净利润增速分别为43.42%、25.95%、23.50%，EPS分别为1.653元、2.082元、2.571元，对应PE倍数分别为48倍、38倍、31倍，维持“买入”评级。
• 资产结构优化：公司流动资产和非流动资产占比合理，货币资金持续增长，资产负债率保持在可控范围内，财务状况稳健。

关键信息

市场数据

• 当前股价：79.35元
• 总股本：6.09亿股
• 总市值：482.95亿元
• 年内股价波动：104.39元/52.16元
• 沪深300指数：5077
• 上证指数：3441

盈利预测

财务指标分析

• 毛利率：2021年Q1毛利率为34.5%，较2020年Q1提升4.8个百分点。
• 费用率：销售费用率从2020年的6.1%降至2021年的6.3%，管理费用率从6.3%降至5.7%。
• 净利率：2021年Q1净利率为15.66%，较2020年Q1提升9.76个百分点。
• ROE：2021年Q1 ROE为18.07%，预计2023年将达21.53%。
• 现金流：2021年Q1经营活动现金净流为11.18亿元，同比显著改善。

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 终端消费恢复不及预期
• 区域性竞争态势变化风险

评级与市场分析

投资建议评分

最终评分与评级对照

• 1.00 = 买入
• 1.01~2.0 = 增持
• 2.01~3.0 = 中性
• 3.01~4.0 = 减持

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

附录：主要财务比率

投资建议结论

综上所述，绝味食品在疫情后表现出强劲的恢复能力，门店经营快速复苏，利润弹性显著，费用控制良好，盈利预测乐观，因此维持“买入”评级。投资者应关注宏观经济走势及终端消费恢复情况，同时留意区域性竞争态势的变化。