20210426-中泰证券-绝味食品-603517.SH-强劲回升_收入利润均超预期_4页_572kb

绝味食品（603517.SH）投资分析总结

核心内容概述

绝味食品（603517.SH）在2021年第一季度实现了强劲的业绩增长，收入和利润均超预期。公司当前股价为79.35元，市值约为482.95亿元，分析师维持“买入”评级，认为其未来6-12个月内相对基准指数涨幅将超过15%。公司定位为“管理年”，通过快速开店和同店恢复，推动主业持续增长，同时通过降本增效和原材料储备机制，提升了毛利率和盈利能力。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021Q1公司实现收入15.06亿元，同比增长41.22%；归母净利润2.36亿元，同比增长274.69%；扣非后归母净利润2.34亿元，同比增长231.03%。
• 主业增长动力足：鲜货产品收入为13.61亿元，同比增长33.60%。分产品看，禽类、畜类、蔬菜、其他产品收入分别同比增长29.07%、194.25%、40.52%、51.69%。
• 区域表现分化：西南、华南、华东、华北收入分别同比增长41.08%、69.41%、33.86%、31.81%，而西北地区收入同比下滑74.71%。
• 毛利率显著提升：2021Q1毛利率为34.49%，调整运费前为36.69%，同比提升7.01个百分点。毛利率提升主要得益于降本增效和低价原材料储备。
• 费用率控制良好：销售费用率同比下降4.58个百分点，管理费用率同比下降0.35个百分点，费用控制能力增强。
• 盈利预测乐观：公司预计2021-2023年收入分别为66.02亿元、79.31亿元、95.37亿元，归母净利润分别为10.14亿元、13.41亿元、17.18亿元，EPS分别为1.67元、2.20元、2.82元，对应PE分别为48倍、36倍、28倍，显示估值逐步下降。
• 投资收益逐步恢复：2021Q1投资收益亏损收窄至630万元，预计随疫情平稳将逐步恢复至正常状态。

关键信息

公司财务状况

• 总股本：608.63百万股
• 流通股本：608.63百万股
• 市值：482.95亿元
• 流通市值：482.95亿元
• 每股收益：2021E为1.67元，2022E为2.20元，2023E为2.82元
• 每股现金流量：2021E为2.19元，2022E为2.57元，2023E为2.70元
• 净资产收益率：2021E为18.18%，2022E为20.80%，2023E为22.75%

财务预测（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

风险提示

• 全球疫情反复及全球经济增速放缓
• 原材料价格大幅上升
• 渠道拓展不及预期
• 食品安全事件

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司主业增长显著，毛利率提升明显，费用控制良好，盈利预测乐观，估值逐步下降，具备长期增长潜力。
• 未来预期：公司2021年定位为“管理年”，通过优化运营和管理提升公司竞争力；中长期看好其美食生态圈布局，具有第二增长曲线潜力。

估值分析

• PE（2021E）：47.64倍
• PEG（2021E）：2.86倍
• P/B（2021E）：8.66倍
• PE趋势：从2019年的60.28倍逐步下降至2023年的28.10倍
• 盈利增长：净利润增长率从2020年的-12.46%恢复至2021E的44.54%，预计2022E和2023E分别增长32.28%和28.14%

总结

绝味食品在2021Q1展现出强劲的业绩恢复能力，收入和利润均显著增长，远超业绩预告上限。公司通过快速开店、同店恢复及降本增效策略，推动主业增长，并在毛利率、费用率等方面表现良好。盈利预测显示公司未来三年收入和净利润将持续增长，估值逐步下降，具备较高的投资价值。分析师维持“买入”评级，认为其未来表现有望超越市场预期。然而，公司仍需关注疫情反复、原材料价格波动及渠道拓展等潜在风险。