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绝味食品（603517.SH）2021年半年度总结

核心内容概述

绝味食品于2021年8月29日披露了2021年半年度报告，显示其上半年业绩表现良好，收入和利润均实现显著增长，同时公司通过内生增长与外延扩张双轮驱动，持续提升市场竞争力和盈利能力。

主要观点与关键信息

收入与利润表现

• 2021年上半年：公司实现营收31.44亿元，同比增长30.27%；归母净利润5.02亿元，同比增长82.91%；扣非归母净利润4.80亿元，同比增长77.28%。
• 第二季度：营收16.38亿元，同比增长21.60%；归母净利润2.66亿元，同比增长25.81%；扣非归母净利润2.46亿元，同比增长23.02%。
• 增长驱动因素：公司积极拓店（1H21净增737家门店），同店收入加快恢复，以及包装类产品和绝配产品的大幅增长（分别同比增长1606.7%和243.7%）。

产品与地区表现

• 鲜货类产品：1H21收入28.3亿元，同比增长24.8%；2Q21收入14.7亿元，同比增长17.6%。
• 包装类产品：1H21收入6888万元，同比增长1606.7%；2Q21收入3332万元，同比增长1613.3%。
• 其他业务：1H21收入1.2亿元，同比增长236.9%；2Q21收入0.69亿元，同比增长243.7%。
• 地区表现：西南、华北、华中地区保持稳健增长，1H21同比分别增长30.7%、23.7%、24.5%；华南地区表现突出，1H21同比增长61.3%；华东地区因疫情反复恢复较慢，1H21同比增长21.4%。

盈利能力提升

• 毛利率：1H21毛利率34.61%，同比提升3.61个百分点，主要受益于原材料价格低位运行和工厂减费增效。
• 毛销差：1H21毛销差27.78%，同比提升3.2个百分点，受益于规模效应。
• 销售费用率：1H21销售费用率6.83%，同比上升0.4个百分点，主要由于去年同期疫情减免政策影响。
• 净利润率：1H21净利润率15.6%，同比提升1.3个百分点，公司盈利能力持续增强。

战略布局与增长引擎

• 内生增长：公司提出“管理年”战略，强化供应链效率，提升门店运营能力和同店收入。
• 外延扩张：通过投资孵化和资本整合，拓展卤味、轻餐饮等赛道，构建美食生态。
• 门店规划：公司中长期计划开店3万家，较2020年底新增约1.76万家。

投资建议

• 盈利预测：预计2021-2023年公司收入分别为66.76亿元、82.60亿元、99.93亿元，同比分别增长26.5%、23.7%、21.0%。
• 归母净利润预测：预计2021-2023年分别为10.44亿元、13.29亿元、16.85亿元，同比分别增长48.9%、27.3%、26.7%。
• 目标价：给予6个月目标价86.4元，对应2022年PE为40倍。

风险提示

• 加密开店可能影响同店收入；
• 被投企业表现可能不及预期。

财务数据概览

投资评级与估值

• 投资评级：买入-A，维持评级。
• 6个月目标价：86.40元。
• 当前股价：65.90元（2021-08-30）。
• 估值指标：
  • P/S：6.1/4.9/4.1
  • EV/EBITDA：26.1/20.4/15.8
  • P/FCF：45.7/40.8/25.6

财务报表预测与分析

利润表预测

资产负债表预测

财务指标

投资建议与评级

• 收益评级：买入-A，未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 风险评级：A（正常风险），未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。

分析师声明与免责声明

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• 北京联系人：赵丽萍、张莹、张杨、温鹏、刘晓萱、王帅、侯宇彤、游倬源。
• 深圳联系人：张秀红、胡珍、范洪群、马田田、聂欣、杨萍、黄秋琪、喻聪。
• 广州联系人：毛云开、赵晓燕。

总结

绝味食品在2021年上半年实现了收入和利润的双增长，得益于门店扩张、产品结构优化以及疫情后消费恢复。公司毛利率和毛销差显著提升，盈利能力增强。同时，公司通过内生增长和外延投资，构建了双增长引擎，未来增长潜力较大。投资建议为买入-A，目标价为86.4元，预计未来三年收入和利润持续增长。风险提示包括加密开店可能影响同店收入和被投企业表现不及预期。