20221026-国金证券-绝味食品-603517.SH-疫情扰动下门店仍有压力_利润率大幅改善_4页_1mb

绝味食品 (603517.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

绝味食品（603517.SH）在2022年第三季度面临疫情扰动和成本压力，但整体经营表现有所改善，公司维持“买入”评级。当前市场价格为50.65元，总股本为6.09亿股，总市值达308.27亿元。

主要观点

业绩表现

• 2022年前三季度：公司实现营收51.2亿元，同比增长5.6%；归母净利2.2亿元，同比下降77.2%；扣非归母净利2.7亿元，同比下降71.2%。
• 2022年第三季度：营收17.8亿元，同比增长4.8%；归母净利1.2亿元，同比下降73.9%；扣非净利1.2亿元，同比下降74.0%。
• 盈利改善：Q3净利率为6.1%，环比提升6.4个百分点，表明盈利能力有所修复。

经营分析

• 鲜货业务承压：Q3鲜货产品收入同比下滑3.3%，但加盟商管理、包装产品和其他主营业务分别增长19.7%、65.9%、89.6%，其中包装产品增长显著，主要受益于代工业务增加及绝配供应链的高增长。
• 门店扩张：Q3新增门店100-200家，整体净增300多家，公司重心从“开店”转向“养店”，注重门店效率提升与新品推广。
• 新品上市：9月全国性新品火鸡味鸭脖上市，进一步丰富产品线。

成本与费用

• 成本压力：Q3毛利率为23.6%，同比下滑8.0个百分点，环比下滑2.1个百分点，主要由于鸭脖、鸭头等核心原材料价格处于十年高位。
• 费用控制：Q3销售费用率同比下滑0.5个百分点，环比下滑3.1个百分点，主要由于减少大额补贴和大型活动促销费用。

关键信息

盈利预测调整

• 盈利预测：由于成本压力，2022-2024年盈利预测分别下调55%、9%、8%。
• 预计归母净利：2022年为3.6亿元，2023年为11.0亿元，2024年为13.3亿元。
• EPS预测：2022年为0.58元，2023年为1.80元，2024年为2.19元。
• PE预测：2022年为87倍，2023年为28倍，2024年为23倍。

投资建议

• 维持“买入”评级：基于公司未来增长潜力和盈利修复趋势，分析师认为公司具备向上拐点。

风险提示

• 疫情反复：可能影响门店恢复和拓店进度。
• 成本压力：原材料价格仍处高位，可能对利润产生持续影响。
• 食品安全问题：作为食品饮料企业，食品安全是关键风险点。
• 行业竞争加剧：市场竞争可能影响市场份额和盈利能力。

附录：三张报表预测摘要

损益表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

比率分析

市场相关报告评级分析

历史推荐与目标价

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

风险提示

• 疫情反复：可能影响门店恢复和拓店进度。
• 成本压力：原材料价格高位可能持续影响利润。
• 食品安全问题：可能影响品牌形象和市场信心。
• 行业竞争加剧：可能压缩市场份额和盈利能力。