20210713-东吴证券-绝味食品-603517.SH-跟踪报告_门店扩张顺利_同店持续恢复_3页_541kb
报告摘要
绝味食品总结
核心内容
绝味食品在门店扩张与同店恢复方面表现良好，公司经营稳健，盈利预测积极，投资评级为“买入”。整体来看，公司通过有效的市场策略与管理优化，实现了业绩的稳步提升。
主要观点
- 门店扩张顺利：H1净开店数超过700家，全年开店目标为1000-1500家，进展顺利。
- 单店恢复良好：单店营收基本恢复至2019年同期水平，缺口主要来源于交通枢纽店影响，其他渠道恢复较好。
- 同店增长驱动因素：主要得益于新品推广（如年货节餐桌卤味）、促销活动（如优惠券促销）、线下活动引流以及品牌年轻化战略。
- H2销售预期向好：二、三季度为传统销售旺季，公司结合奥运会、欧冠等大型体育赛事推动品牌年轻化，预计销售将进一步增长。
- 管理优化与品牌提升：公司2021年为“管理年”，持续优化管理，提升经营质量，同时加强品牌势能，改善消费者体验。
- 构建美食生态：通过供应链管理、连锁管理及人才培育等核心能力赋能生态伙伴，打造第二增长曲线。
关键信息
盈利预测与估值
| 年份 | 营业收入（百万元） | 同比增长率（%） | 归母净利润（百万元） | 同比增长率（%） | 每股收益（元/股） | P/E（倍） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2020A | 5,276 | 2.0% | 701 | -12.5% | 1.14 | 73.03 |
| 2021E | 6,711 | 27.2% | 1,041 | 48.4% | 1.69 | 49.20 |
| 2022E | 8,188 | 22.0% | 1,348 | 29.5% | 2.20 | 37.98 |
| 2023E | 9,858 | 20.4% | 1,677 | 24.3% | 2.73 | 30.55 |
- 当前股价对应2021-2023年P/E分别为49/38/31倍。
- 给出目标价110元，对应2022年50倍PE，维持“买入”评级。
财务表现
| 指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 每股收益（元） | 1.14 | 1.69 | 2.20 | 2.73 |
| 每股净资产（元） | 8.08 | 9.28 | 10.95 | 13.13 |
| ROIC（%） | 31.2% | 44.6% | 48.9% | 56.9% |
| ROE（%） | 13.9% | 18.0% | 19.8% | 20.6% |
| 毛利率（%） | 33.5% | 34.0% | 34.5% | 35.0% |
| 销售净利率（%） | 13.3% | 15.5% | 16.5% | 17.0% |
| 资产负债率（%） | 15.7% | 17.9% | 15.5% | 16.5% |
财务指标预测
| 指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| P/E | 73.03 | 49.20 | 37.98 | 30.55 |
| P/B | 10.32 | 8.98 | 7.62 | 6.35 |
| EV/EBITDA | 45.87 | 31.89 | 24.75 | 19.89 |
风险提示
- 行业竞争加剧
- 原材料价格波动
- 食品安全风险
投资评级
- 公司投资评级：买入
- 行业投资评级：未提及，但公司评级为“买入”，表明对行业前景持积极态度。
市场数据
| 指标 | 数据 |
|---|---|
| 收盘价（元） | 83.39 |
| 一年最低/最高价（元） | 65.97/107.88 |
| 市净率（倍） | 9.74 |
| 流通A股市值（百万元） | 50,753.71 |
总结
绝味食品在门店扩张和同店恢复方面表现稳健，通过新品推广、促销活动和品牌年轻化策略有效提升业绩。公司财务指标持续改善，盈利预测乐观，估值逐步下降，投资评级为“买入”。公司重视管理优化和品牌建设，同时积极构建美食生态，提升长期增长潜力。然而，行业竞争、原材料价格波动及食品安全风险仍需关注。
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