兼评招商国证食品饮料ETF投资价值：景气上行，三维度看食饮投资机会-20210106-华泰证券-34页_1mb

食品饮料行业投资机会分析与招商国证食品饮料ETF投资价值评估

核心内容

本文分析了食品饮料行业的投资机会，从需求复苏、消费升级和竞争格局优化三个维度指出该行业短期至长期均具备较高的投资价值。同时，评估了招商国证食品饮料ETF（基金代码：159843）的投资价值，认为其作为跟踪国证食品饮料行业指数（指数代码：399396）的重要工具化产品，具备显著的Alpha特征，可作为投资食品饮料行业的有效载体。

主要观点

• 需求复苏：白酒受益于商务宴请及个人消费反弹，乳制品受益于疫情催化下的健康需求，调味品和啤酒受益于餐饮渠道消费复苏。
• 消费升级：白酒加速向名酒集中，乳制品结构优化，调味品高端化和复合化趋势明显，啤酒高端化进程加快。
• 竞争格局优化：白酒行业马太效应显著，乳制品行业竞争趋缓，调味品行业龙头市占率提升，啤酒行业进入存量竞争阶段。

关键信息

国证食品饮料行业指数概述

• 指数构成：覆盖食品和饮料两个三级行业，白酒行业权重占比过半。
• 市值特征：成分股以大市值为主，市值大于1000亿元的成分股权重占比超过70%。
• 历史表现：年化收益率、夏普比率均高于主要宽基指数，具备显著Alpha特征。
• 盈利能力：ROE和毛利率自2015年以来稳步提升，归母净利润和营业收入同比增速自2020Q2以来快速修复。
• 估值水平：优质赛道估值不便宜，但具备盈利能力和成长性支撑。

招商国证食品饮料ETF产品简介

• 基金代码：159843
• 发行时间：2021年1月6日至1月19日
• 投资价值：作为工具化产品，能够有效捕捉食品饮料行业增长机会。

行业细分分析

白酒行业

• 周期复盘：经历三轮周期，周期性逐渐淡化，价值凸显。
• 格局演化：高端白酒集中度提升，次高端市场竞争激烈，中低端市场萎缩但向龙头集中。
• 行业预判：短期业绩逐季改善，长期格局优化，高端化趋势明确。
• 提价预期：成本上涨推动提价，高端产品带动利润增长。
• 渠道变化：餐饮和零售渠道需求复苏，经销商打款意愿恢复，预收款环比增长。

乳制品行业

• 消费升级：牛奶和酸奶均价稳步提升，消费结构优化。
• 品类结构：饮用奶为主，酸奶和奶酪增长潜力大。
• 竞争格局：双寡头伊利和蒙牛竞争趋缓，费用投放效益边际递减。
• 盈利改善：原奶价格上涨，推动产品高端化，带动毛销差提升。
• 未来趋势：低温奶和奶酪市场有望快速增长，消费结构逐步向日本市场靠拢。

调味品行业

• 行业表现：20H1营收波动，20Q3恢复常态，龙头抗风险能力突出。
• 价格驱动：成本上涨和产品升级推动提价，高端化趋势明显。
• 渠道变化：餐饮渠道恢复，复合调味品增长迅速，线上消费习惯加速培育。
• 长期逻辑：传统品类看格局优化，新兴品类享高景气度，预计未来保持稳健增长。

啤酒行业

• 行业现状：进入存量竞争阶段，高端化趋势明显。
• 成本驱动：原材料价格上涨推动提价预期，高端化带动利润提升。
• 产能优化：龙头通过关厂提升产能利用率，改善盈利。
• 市场格局：CR10稳定在80%左右，竞争格局趋于稳定。
• 未来展望：高端化持续推进，渠道优化带动销量和利润增长。

风险提示

• 疫情反复：可能影响需求复苏。
• 行业竞争：超预期竞争可能对盈利造成压力。
• 食品安全：食品安全问题可能影响行业信心。

图表目录概览

• 白酒行业周期：展示三轮周期发展和调整情况。
• 乳制品消费结构：反映牛奶、酸奶、奶酪市场占比。
• 调味品渠道和价格变化：分析销售渠道及产品价格走势。
• 啤酒产能和利润变化：展示主要啤酒厂商的产能优化和盈利能力提升。

总结

本文系统梳理了食品饮料行业的投资机会，从需求复苏、消费升级和竞争格局优化三个维度分析其增长潜力，并评估了招商国证食品饮料ETF的投资价值。认为该指数具备显著Alpha特征，未来有望在白酒高端化、乳制品结构优化、调味品高端化和复合化、啤酒高端化及降本增效等多重因素推动下持续增长，为投资者提供良好回报机会。