建筑建材行业2023年度中期投资策略：景气复苏，坚守龙头-20230606-中邮证券-48页

建筑建材行业2023年度中期投资策略总结

核心内容

• 行业投资评级：强于大市
• 主要观点：建筑建材行业在2023年中期表现出景气复苏迹象，重点受益于“保交楼”政策推动竣工端修复、基建投资持续增长、以及“一带一路”带来的海外订单增长。消费建材板块在政策放松和市场信心修复背景下，基本面有望持续改善。
• 关键信息：建筑央国企因“中特估”政策催化估值修复，消费建材龙头在渠道优化和需求复苏下盈利率先修复，玻璃和玻纤行业受益于原材料价格下降和供需格局改善，新疆区域水泥需求因基建提速而具有弹性。

主要板块分析

建筑央国企

• 政策影响：国资委“一利五率”考核体系提升央企经营灵活性，注重质量和盈利能力。
• 推荐个股：
  • 中国电建：积极发展高毛利储能业务
  • 中国中冶：资源和矿山设计业务带动业绩增长
• 关注个股：
  • 北新路桥*：受益于新疆区域基建提速
  • 新疆交建*：订单有望高增（标*为暂未覆盖）

基建产业链

• 水泥：
  • 新疆作为“一带一路”核心区域，基建提速提振水泥需求
  • 推荐青松建化、天山股份
• 外加剂：
  • 减水剂需求回暖，风电灌浆料等成长性材料需求增长
  • 推荐苏博特
• 钢结构：
  • 产需两旺，量利齐升
  • 推荐鸿路钢构
• 建筑设备租赁：
  • 高空作业平台租赁行业高景气
  • 推荐华铁应急

消费建材

• 复苏逻辑：房地产政策放松，市场信心修复，带动新房与二手房销售回暖
• 短期表现：C端、小B端需求率先复苏，龙头企业订单和发货向好
• 中长期趋势：龙头市占率提升，中小企业出清
• 推荐个股：
  • 蒙娜丽莎：竣工端瓷砖龙头，减值风险释放
  • 三棵树：涂料龙头，渠道优化
  • 东方雨虹：防水龙头，新规催化市场扩容

玻璃

• 短期驱动：房地产竣工端修复支撑需求，浮法玻璃价格上涨
• 推荐个股：
  • 旗滨集团：规模与成本优势显著，盈利弹性凸显
  • 金晶科技：TCO镀膜玻璃量产实力领先

玻纤

• 短期机会：受益于风电装机预期高增，供需格局优化
• 中长期逻辑：高端产品占比提升，龙头属性强化
• 推荐个股：中国巨石

市场表现回顾

• 2023 H1行情：
  • 建筑装饰指数年度涨幅12.19%，位列申万行业第4
  • 建筑材料指数跌幅8.47%，位列申万行业第26
• 基金持仓：
  • 2023Q1基金重仓建材行业比例1.30%，环比下降0.13pct，同比下降0.33pct
  • 基建及消费建材板块基金持仓集中度提高，前十个股占比达85.75%

基建投资与政策

• 竣工修复：
  • 2023年1-4月房屋竣工面积同比增长18.8%，印证竣工端回暖
  • “保交楼”政策有效推动房地产竣工端修复
• 基建投资：
  • 2023年1-4月基础设施投资同比增长8.5%
  • 地方政府债券发行额增长，重点投向交通、市政、保障性住房等
• 央企新签订单：
  • 2023年一季度八大建筑央企新签订单3.7万亿元，同比增长13.4%
  • 中国电建、中国中冶等企业订单增长显著

海外订单与“一带一路”

• 政策背景：2023年是“一带一路”主题十周年，海外建筑订单增长明显
• 数据表现：
  • 2023Q1一带一路对外承包工程营业额170.1亿美元，同比增长6.5%
  • 新签合同额255.4亿美元，同比增长3.7%
• 重点公司：
  • 中钢国际：海外工程订单占比提升至37%
  • 中材国际：重点项目落地，海外业务拓展

消费建材复苏

• 行业趋势：消费建材企业信用减值充分释放，毛利率和净利率显著提升
• 数据表现：
  • 2023Q1消费建材板块销售毛利率26.51%，净利率4.70%，同比分别提高1.41/1.68pct，环比提高0.60/3.57pct
  • 防水、涂料、管材、瓷砖等细分板块盈利修复明显
• 重点公司：
  • 东方雨虹：防水龙头，受益于竣工修复
  • 三棵树：涂料龙头，渠道优化
  • 蒙娜丽莎：瓷砖龙头，减值风险释放

风险提示

• 宏观经济下行：可能导致基建与房地产投资增速下降
• 原材料价格上涨：增加企业成本压力
• 行业竞争加剧：市场集中度提升不及预期
• “一带一路”政策推进不及预期：影响海外订单增长