20220624-光大证券-建筑建材行业复盘报告之一_四万亿_计划后的行情演绎_12页_1mb

行业研究总结：建筑建材行业复盘报告之一

核心内容概述

本报告回顾了2008年金融危机背景下，“四万亿”计划对我国建筑建材行业的影响。通过分析政策背景、行业表现、货币政策变化以及不同板块的收益差异，总结了该计划对经济和市场的影响。

主要观点

1. “四万亿”计划的背景

• 金融危机的爆发：2005-2006年美国房地产泡沫破灭，次贷危机引发全球性金融危机，导致全球经济衰退。
• 我国经济过热：加入WTO后，我国经济快速增长，至2007年GDP增速达14.23%，CPI同比增速一度升至8.7%，贸易顺差大幅增长。
• 政策出台的动因：2008年金融危机对我国经济造成冲击，净出口对GDP增长贡献转负，失业率上升，出现大规模返乡潮，促使中央出台“四万亿”计划以稳定经济。

2. “四万亿”计划的实施

• 政策内容：2008年11月9日，国务院公布十项举措，初步匡算总投资约4万亿元，其中中央投资11800亿元，地方投资28200亿元。
• 实际投资：各地陆续出台配套政策，最终实际资金投放总额超过四万亿。
• 投资分布：资金主要集中在固定资产及建筑业，但该计划是综合性的“一揽子”措施。

3. 建筑建材行业行情演绎

• 行情阶段：市场行情分为两轮，分别发生在“四万亿”计划公布至2009年末和2010年下半年。
• 沪深300表现：沪深300指数在“四万亿”计划公布后经历“起-落-起”过程，见顶时间略早于M2增速转降。
• 建筑板块表现：第一轮行情中建筑板块涨幅弱于沪深300；第二轮行情中建筑板块涨幅强于沪深300。
• 建材板块表现：建材板块弹性较大，相对收益显著强于沪深300，两轮行情中均晚于沪深300见顶，涨幅分别为208%和96%。

4. 货币政策变化

• 紧缩阶段：2007-2008年，货币政策紧缩，M2增速跌至15%。
• 宽松阶段：2009年为配合财政刺激，货币政策大幅放松，M2增速显著回升。
• 后续调整：2010年上半年M2增速下滑，下半年回升；2011年后M2增速持续下跌。

关键信息

• 行业表现：
  • 基建板块中，以水利建设为主的细分领域个股弹性更大。
  • 建材板块中，第一轮行情地产链建材表现优于水泥，第二轮行情水泥板块领涨。
• 市场与政策关系：
  • 市场行情与“四万亿”计划的实施密切相关。
  • 沪深300见顶时间略早于M2增速转降，显示市场对政策预期的快速反应。
• 投资建议：
  • 建筑和工程板块：买入（维持）
  • 非金属类建材板块：增持（维持）

风险提示

• 政策执行不及预期：若相关政策未能有效落地，可能影响相关公司业绩。
• 历史规律可能失效：不同经济环境及条件下，政策效果及市场表现可能不同，历史经验不一定适用于当前。

图表说明

• 图1-4：展示了2002-2012年期间我国CPI、贸易顺差、GDP增长率及净出口贡献率的变化。
• 图5：显示“四万亿”计划中各类项目投资金额占比。
• 图6-7：展示了金融危机前后固定资产投资和房屋新开工面积增速的变化。
• 图8-9：展示了建筑业景气指数和建筑业总产值占GDP比重的变化。
• 图10-18：对比了建筑建材板块与沪深300指数在“四万亿”计划期间的表现。

行业评级

作者信息

• 分析师：孙伟风（执业证书编号：S0930516110003）
• 分析师：冯孟乾（执业证书编号：S0930521050001）
• 联系人：陈奇凡、高鑫

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